编者按：在光伏业寒意依旧的背景下，一个超级大单的出现引人关注。海润光伏近日与顺风光电签下42亿元总计499MW的电站开发合同，这也是光伏行业自2011年进入严冬以来的第一大单。与此同时，这一大手笔的光伏订单，也使得市场传出不少怀疑的声音。
近年来，光伏行业上游的硅片、组件企业亏损严重、库存高企，为了消化库存，很多企业都开始向下游进军开发电站。
根据其2013年一季度财报，海润光伏亏损1.43亿元，负债合计超过93亿元，资产负债率达到72.49%。但即便如此，海润光伏依然逆市扩张。5月22日海润光伏公告，拟投建容量共计为190MW光伏并网发电项目，投资总额合计约19.42亿元。
7月4日晚间，海润光伏发布了一份涉及41.9亿元的“特别重大合同公告”。根据公告，海润光伏与港股上市公司——顺风光电国际有限公司子公司江西顺风光电投资有限公司已签署了《项目收购及合作开发协议》，在此基础上，双方还将通过EPC总包方式继续进行合作，并签订了《项目EPC合作协议》。
有公开信息显示，去年我国光伏电站EPC企业总装机量排名第一的中电投才320MW，但此次海润光伏的499MW规模更大。自上市以来，海润光伏的业务模式发生了多次变化，曾经做过光伏制造、电站开发等，如今又涉足EPC领域。从海润光伏的整体动作来看，与其说海润光伏是被迫转型去做光伏电站，还不如说它是主动转型或者在赌一把国家的政策。一旦海润光伏资金出了问题，就可能导致整个项目搁浅。
图：海润光伏总裁杨怀进
42亿订单引质疑
根据海润光伏在公告中披露的《项目收购及合作开发协议》，海润光伏及顺风投资双方同意就海润光伏在国内已开发的499MW光伏电站项目通过股权转让、合资等方式进行合作。
而这499MW光伏电站项目分别为，海润光伏在国内已取得项目所在地省级发改委核准批文和入网许可且已签订EPC合同并在建设中的项目共20MW；已取得项目所在地发改委签发的项目前期工作函且已成立项目公司的待建项目共210MW；已取得项目所在地发改委签发的项目前期工作函但尚未成立项目公司的项目共269MW。
针对这499MW的协议标的，海润光伏、顺风投资双方将其以上述标准划分为三类，并约定以三类合作模式展开。
首先，针对第一类项目（20MW项目），顺风投资将收购项目公司95%的股权；针对第二类项目（210MW项目），顺风投资同样将收购项目公司95%的股权。而海润光伏则做出了210MW项目在本协议签署后八个月内，取得所在地省级发改委的核准批文，达到开工状态的“承诺”；针对第三类项目（269MW项目），海润光伏将负责一切后续开发工作（取得所在地省级发改委的核准批文，使项目达到开工状态等），而顺风投资则将负责支付开发费用、提供相关文件等。
此外，对于第二类、第三类项目（合计479MW光伏电站项目），海润光伏和顺风投资间还签订了《项目EPC合作协议》。根据海润光伏在公告中披露的《项目EPC合作协议》主要条款，各项目EPC总包工程，将由海润光伏全资子公司江阴海润太阳能电力有限公司依约履行。
记者注意到，在顺风投资对海润光伏已设、待设项目公司的收购中，持股比例均为顺风投资占95%，海润光伏占5%。未来，相关项目公司股权转让完成后，它们将不再被列入海润光伏上市公司合并报表范围。
公告显示，这一总规模达479MW的合作项目，涉及约41.9亿元资金。而就在协议签署之日起的9个工作日内，顺风投资将先行向海润光伏支付协议定金2.1亿元。
仅从合作模式和金额来看，上述合同显然对海润光伏构成利好。但合作方的实力难以让人放心。资料显示，合作方顺风投资的大股东是港股上市公司顺风光电。但顺风光电2012年的净利润是亏损的，而不是海润光伏披露的盈利。
海润光伏公告中披露的顺风光电2012年净利润是(271336000)元，并没有解释为什么要打上括号。在顺风光电2012年年报中，的确也是这么披露的，但该报告中打了括号的数据表示“亏损”。也就是说，顺丰光电2012年净利润是亏损逾2.71亿元，并不是海润光伏公告中显示的“盈利”。
资料显示，顺风光电是2011年7月登陆港交所的，随后股价一路跌至最低0.158港元/股。但今年以来，其股价出现大幅上涨，目前为1.28港元/股，对应15.6亿股的总股本的总市值不到20亿港元（约合人民币15.8亿元），仅为海润光伏67.37亿元总市值的24%。
顺风光电本身就是一家从事太阳能电池片、电池组件生产销售的企业。和大多数光伏组件企业一样，近年来顺风光电也进军了光伏发电业。但是，随着海外光伏市场的不景气，国内光伏企业普遍面临库存压力大等难题。
有限的公开信息显示，郑建明出生于上海，从经营房地产起家，于2012年将事业触角伸向光伏行业。2012年11月，郑建明通过增持顺风光电4.625亿股，使自己的持股比例达到29.65%，成为顺风光电第一大股东。可换股转债计划实行后，郑建明在顺风光电的股权比例可能进一步上升，成为绝对控股股东。
据了解，去年底至今年初，名为福来投资和上海钱江实业（集团）有限公司的两家公司，经常活跃在光伏巨头赛维LDK的披露信息中。郑建明正是两家企业的实际控制人，目前，郑建明的福来投资已经成为该公司第三大股东。
专业能力成疑
在海润光伏的公告中，仅对第二类项目合作做了时间上的承诺。但顺风光电则对三类项目都做出了时间上的框定。
根据其公告，第一类项目应在2013年12月31日之前完成，第三类项目的要求则与第二类项目相同，要求海润光伏8个月内取得所在地省级发改委的核准批文。
这就意味着，除了20MW的已经取得了当地发改委的核准批文具备开工条件以外，其余479MW的电站项目都还未取得当地发改委的核准批文，并不具备开工条件。在光伏电站开发中，路条、核准批文、及时并网是三个决定性的条件，关乎着一个项目的成败。
除了信披错误和项目风险，海润光伏做EPC的专业能力也受到业内人士的质疑。在这方面海润光伏在国内还没有独立运营案例，对此，海润光伏亦承认，其在公告中表述：“本协议涉及的光伏电站工程EPC总承包业务为公司新开拓业务。”
自2011年借壳上市以来，2年的时间里，海润光伏的商业模式多次变化，从最初的光伏制造商到电站开发商再到如今的EPC。
而海润光伏总裁杨怀进在接受记者采访时平静地回应质疑：“资本市场已经被光伏行业的严冬气候吓住了，以至于不敢去相信一个真实的好消息。”杨怀进说，海润光伏和顺风光电这一合作大单不仅对两家公司是大好事，更是对光伏行业经营模式和发展方向的一次重大验证。
欲参建台湾太阳能项目
7月19日，海润光伏与马斯葛集团有限公司签订了无法律约束力的《合作备忘录》。公告显示，马斯葛集团主营业务为制造及销售太阳能级多晶硅等，与海润光伏不存在关联关系。马斯葛集团为在百慕大注册的香港联合交易所上市公司，发行股数为约122亿股。
对于此次合作，海润光伏将主要提供技术和资金等支持。对此，海润光伏回应称，公司针对太阳能电池生产线项目，提供技术专业支持及其他相关资源，以及必要的太阳能电池生产设备予建议合营项目等。
马斯葛集团则将在资金，厂房等方面提供支持。对此，马斯葛集团方面表示，公司将针对太阳能电池生产线项目，为合营项目投入土地、房屋、资金开支、营运资金、工程及营运人员，并发挥公司的融资优势，以及投入不超过总资金规模之10%的现金。公开资料显示，马斯葛集团在百慕大注册，成立于1997年2月24日，主营业务为制造及销售太阳能级多晶硅等。
