目前，国内包括多晶硅、太阳能电池及组件等领域在内的整个光伏产业链均处于产能过剩状态。在新股发行审核这一门槛上，企业持续盈利能力是整个行业面临的普遍问题。尽管有意上市的光伏企业都很“差钱”，但并没有因此而得到幸运之神的眷顾。6月29日晚，中国证监会最新披露的IPO预备企业申报变动情况显示，截至6月28日，又有两家新能源企业上市折戟，它们分别是江苏辉煌太阳能股份有限公司和皇明太阳能。
此前，同在6月末的最后一周，原定于6月29日接受创业板发审委首发审核的广州鹿山新材料股份有限公司最终也因故未能上会。而6月12日上会的创业板拟上市公司河南思可达光伏材料股份有限公司(思可达光伏)的首发申请，也在当天遭到发审委否决。
包括上述6月IPO冲关失利的4家光伏企业在内，截至今年上半年，有意进军国内资本市场却被挡在门外的新能源企业累计已达10家。在余下的6家公司中，上机数控首发申请已被否;恒基光伏IPO申请中止审查;另有快可光伏、日地太阳能、天能科技及欧贝黎等4家公司首发申请则被终止审查。
表：2012年初至今IPO搁浅光伏企业一览
1、上机数控：闯关IPO被否毛利率存货存劣势
在4月9日4家闯关创业板公司中，2家折戟IPO，其中包括无锡上机数控。证监会并未对两家公司被否原因做出明示，但作为光伏产业设备生产商，受光伏业整体不景气的影响，上机数控被指业务前景惨淡，毛利率与存货存在劣势。
从上机数控招股说明书看，公司是光伏硅材料磨削设备生产企业，主要产品是各种精密数控机床。上机数控受到下游光伏产业波动的负面影响不可否认，因为公司在规模、毛利率、存货等多项财务指标方面明显存在弱势。
在公司招股说明书中介绍，国内从事光伏设备研发及生产的企业约有20多家，其中精工科技、天龙光电、京运通都是A股上市公司。上机数控在招股说明书中坦承，同行业可比公司无论在生产规模还是产能方面均远胜于自身，2010年末公司的资产规模分别为精功科技的23.59%、天龙光电的27.95%、京运通的23.69%，生产规模与同行业公司差距较大。
2009年至2011年，上机数控的存货账面价值分别超过4000万元、1.2亿、1.6亿，占流动资产的比例分别为35.34%、38.95%和47.32%。存货占流动资产比例节节攀升的同时，更应该警惕的是，库存中的库存商品2011年大幅增加。数据显示，2009年，上机数控库存商品超过1200万元，2010年下降到了500多万元，但在2011年，库存商品又猛增到了1200多万。公司解释，去年下半年受硅片价格持续下降的影响，下游客户扩产动力下降，光伏设备订单减少，部分订单的发货日期被延迟。
除了存货外，上机数控还将面临主打产品毛利率下跌的风险。2009年、2010年、2011年公司光伏数控设备的毛利率分别为57.32%、54.68%、52.26%，呈逐年下降趋势。而在过去三年，上机数控的光伏数控设备为公司营收贡献了大半壁江山，2011年甚至超过70%。公司解释，光伏数控设备毛利率虽然有所下滑，但仍维持在较高水平。上机数控此前还被媒体报道，公司频繁更换会计师事务所，审计项目经理成为公司财务总监。
2、思可达光伏兵败IPO调查
6月12日，思可达光伏被证监会创业板发审委第48次会议挡在资本市场门外，这已是年内第7家IPO搁浅的光伏企业。当地民企的榜样、普通人心目中的“好企业”思可达光伏，上市相关财务指标却存在几大硬伤;上半年企业虽排产正常并有批量招聘，但却受几大客户经营业绩严重下滑影响;其下游产业出口遇阻，国内对太阳能发电成本与并网的支持政策尚不清晰，使其行业前景未明……以上种种，可能是其折戟IPO的部分原因。
思可达光伏的老板李彪在当地民众的口口相传中，是一个传奇。他曾经是沁阳市第一玻璃厂的普通员工，上世纪90年代，该厂濒临破产，李彪愣是把它盘活了。伴随着市场经济的大潮，改制、民营化，李彪一步没落，七八年前，他的员工和乡亲们听他喊出了“上市”。
但是，这个当地民企的典型榜样，普通人心目中的“好企业”，被目光如炬的媒体和“业内人士”，在财务指标中挑出了“6大隐忧”。其一，该公司资产负债率较高。2009年至2011年，公司的资产负债率分别为80.34%、61.74%和65.28%。其二，公司应收账款周转率报告期内均低于行业平均值。其三，公司存货2011年末比2010年增长较大。其四，公司存货与流动资产的比率2011年末高于行业平均值。其五，公司流动比率、速动比率报告期均低于行业平均值。其六，运输费用2011年虽较2010年下降30%，但结合公司实际控制人转让其运输公司的行为，不排除前期运输公司侵占公司利润的可能。而这些问题结合同行业的情况，说明思可达光伏并非行业内优势企业。
思可达光伏招股书显示，其前几大客户是中国英利、赛维LDK、中国天威、江苏海润、上海超日、浙江向日葵。2009-2011年3个年度，对这几大客户的销售金额占该公司营业收入总额的比例分别为57.19%、49.64%和62.02%。其中，这3年对英利集团(包括天威英利、英利能源、海南英利、蠡县英利)销售金额占该公司营业收入总额的比例分别为32.52%、25.41%和33.06%。而事实上，上述几家企业在2011年均遭遇困境。下游“大客户”被行业寒流冻得鼻青脸肿，思可达光伏如何在未来保证其“持续盈利能力”?至少我们在招股说明书中看不到。
3、证监会临时取消鹿山新材料首发审核
据中国证券监督管理委员会最新披露消息，鉴于广州鹿山新材料股份有限公司尚有相关事项需要进一步落实，决定取消原定于6月29日召开的首发审核会议。
6月中旬，曾有媒体报道一网名为“张勇”的网友通过其博客爆料鹿山新材料IPO的“十大惊天黑幕”，此次证监会取消对鹿山新材料的首发审核或与这一事件有关。该网友指认其存在虚增主营业务收入达60%，实际开工率不足50%，设备投资虚增预算6040万元，鹿山新材料股东胡庆华两亲妹夫神秘消失，主营业务发生重大变更，主营收入逐年下滑，“核心技术”毫无技术含量，核心技术骨干纷纷其辞职等问题。
4、恒基光伏中止IPO
恒基光伏位于浙江省湖州市练市工业园区，成立于2007年，是一家集太阳能电池、光伏发电系统工程设计、制造、销售等于一体的高新技术企业，主要产品为太阳能电池组件及太阳能电池片，目前形成了年产175WM太阳能电池组件的生产能力，并在建100MW太阳能电池片生产线。产品主要销往欧洲、美洲等地区。
资料显示，恒基光伏拟在创业板公开发行3441万股，募集资金8.4亿元投向3个项目。其中，“年产200MW全自动高效晶体硅太阳能电池组件生产项目”和“恒基光伏研发检测中心项目”均已取得环评批复，“年产125MW高效晶体硅太阳能电池片生产项目”的环评报告待批。
目前，国内包括多晶硅、太阳能电池及组件等领域在内的整个光伏产业链均处于产能过剩状态。在新股发行审核这一门槛上，企业持续盈利能力是整个行业面临的普遍问题。鉴于目前A股市场整体偏弱，选择这个时候上市即使成功，可能也无法获得预想中的融资额，一些“有理想”的光伏企业，更愿选择暂缓上市，等待更理想的时间窗口。对“没有理想”的企业来说，由于IPO新政实施，这些企业本身状况多半也并不十分良好，由于担心最终无法通过审查，再加行业形势不好，选择了主动放弃。自去年恒基光伏计划IPO一来，短短1年时间，就中止IPO计划也算明智之举。
5、快可光伏的上市之路已戛然而止
苏州快可光伏电子股份有限公司(QCSolar)是一家专业从事太阳能光伏控制及光伏连接传输系统、户外精密防水连接器系统产品研发、制造、销售的高新技术企业，公司在中国大陆有两家工厂，分别位于苏州市、淮安市，公司通过ISO9001、ISO14001、OHSAS18001质量、环境、职业健康管理体系认证，产品通过德国TUV、美国UL的质量安全认证，公司被中国政府评为“国家高新技术企业”、“江苏省光伏组件效能管理工程技术研究中心”、“苏州市光伏应用系统工程技术研究中心”、“苏州市企业技术中心”，公司目前已取得54项专利知识产权，承担了中国国家发改委/世界银行可再生能源发展项目技术研发课题，是中国高端太阳能光伏连接控制器领域创新设计的先锋!
快可光伏2010年10月拟首次公开发行股票并在国内证券交易所上市，并接受日信证券有限责任公司的辅导，向中国证券监督管理委员会江苏监管局办理辅导备案登记。但是在短短十几个月时间，快可光伏的上市之路已戛然而止。
曾经风光无限的产业如今却少了些许锐气与霸气。谈到上市，很多光伏企业都感到有些无奈。但作为融资的重要渠道，上市似乎成为这些企业不得不走的一步棋。而行业景气度下降，导致企业难以出现盈利，造成上市难，从而极易出现恶性循环。
目前光伏行业上市的前景并不乐观，如果能够上市，企业的创新技术非常关键。如果企业有先进技术作为支撑，那么企业就存在盈利空间。但事实上，企业选择上市，目的正是为了融资，有了资金保障才能够加大技术研发上的投入，如果不能成功融资，那么何谈技术投入，这就会导致出现恶性循环。
6、日地太阳能勇闯IPO终止
日地太阳能拥有完整的光伏产业链，产品涵盖多晶硅料、多晶片、太阳能光伏电池、太阳能光伏组件、太阳能光伏电站系统集成等。然而，上述企业勇闯IPO之时，正逢全球光伏行业的低谷，相关上市公司业绩明显下滑。纵观国内整个光伏产业链，多晶硅、太阳能电池及组件等领域均处于产能过剩状态，企业持续盈利能力成为通过新股发行审核的一大门槛。
对于众多光伏企业选择上市来缓解融资问题，业内专家认为，一方面是由于行业产能相对过剩、市场需求不足;而从另一方面来看，其实每家企业都存在资金流短缺现象，假使上市融资可以缓解一时之急，但上市的后果必然将进一步扩大产能，从而又加剧了行业竞争压力，使得全行业利润水平下滑。
7、天能科技IPO被证监会终止审查
据悉，天能科技拟发行3700万股，发行后总股本1.48亿股。公司所处的光伏行业在2011年可谓是经历了不折不扣的严冬，产能过剩导致的多晶硅价格暴跌，欧债危机使得欧洲国家的光伏装机总量目标不断下调，以及欧美针对中国光伏企业连绵不断的反倾销起诉;这些负面因素都大大挤压了中国光伏行业的盈利空间。资料显示，2011年前三季，该公司主要产品单晶硅片、太阳能单晶硅电池片、电池板组件的平均单价，分别同比下跌11.42%、33.02%和35.7%，光伏市场低迷由此可见一斑。而企业持续盈利能力又是新股发行审核一大门槛。
另外，3月份，某媒体曾对天能科技进行报道，在《天能科技：虚增收入数千万涉嫌造假上市》中质疑其造假上市。称其在多个工程中存在披露不实。且除了虚增收入的造假外，被公司包装为光伏应用的多个成功案例，也是漏洞百出、使用效果堪忧。
8、欧贝黎被终止审查光伏企业IPO频遭见光死
据上海证券报报道，根据最新披露的主板拟IPO企业名单，5月10日，欧贝黎新能源被终止审查。在此之前，同处光伏领域的山西天能科技亦被终止审查。此前，这两家公司均已披露IPO申报材料，正排队等候发审委审核，其黯然终止IPO进程自有“难言之隐”。
据查，欧贝黎IPO预披露材料发布于4月11日。资料显示，欧贝黎主营太阳能电池片、组件、系统工程及应用产品，原计划在上交所发行5335万股，募集资金5.04亿元投入年产120MW新型高效太阳能电池片及100MW组件等项目。
眼下，光伏企业上市并不是个好时辰。受欧洲市场需求放缓、光伏产能过剩及美国“双反”调查等因素影响，光伏产品及多晶硅价格出现大幅下滑，相关公司业绩遭受重创，向日葵、东方日升等光伏企业2011年度业绩下滑逾八成。欧贝黎财报显示，2009年至2011年，公司实现营收分别为7.27亿元、16.85亿元和22.31亿元，净利润分别为1858万元、1.3亿元和7931万元，其中2011年净利润同比下滑约40%，呈现“冲高回落”的走势。另一或有障碍是，同涉光伏业的综艺股份是欧贝黎的二股东，持有发行前17.5%的股份，且双方还成立了合资公司，并存在不少关联交易，其业务独立性面临拷问。
在光伏业形势依旧严峻的背景下，不排除欧贝黎主动撤回IPO申报材料的可能。另一种可能是，公司在预披露之后遭遇举报，而举报事项对本次IPO构成重大影响。
此前，太阳能晶硅产品供应商天能科技亦遭“见光死”。该公司原计划发行3700万股，募集资金2.83亿元投入年产50MW太阳能单晶硅片及电池片等项目。根据2月1日发布的预披露材料，天能科技2009年、2010年及2011年1至9月分别盈利2089万元、3227万元和6249万元，业绩增长尚算稳健;但有媒体报道，该公司涉嫌虚增收入、造假上市等重大财务问题，天能科技最终止步IPO。
查看终止审查名录，除上述两家企业之外，苏州快可光伏、日地太阳能都黯然入榜。这意味着，今年以来，至少有4家光伏企业终止了筹划多年的IPO计划。另一方面，前期已经过会的裕华光伏等多家光伏企业仍未招股发行。与此同时，福斯特等业绩尚可的光伏企业，依旧百般努力试图挤进IPO的狭小“门缝”。
9、皇明股份IPO三度搁浅
皇明股份官网显示，该公司成立于1996年，主要业务包括太阳能热水器(家庭热水解决方案)、太阳能热水系统(单位集体热水解决方案)、太阳能高温热发电、太阳能空调、海水淡化等。
皇明太阳能IPO计划酝酿已久。早在2007年，皇明便计划于海外上市，但于同年8月止步;此后皇明转战于国内A股市场，2008年底战略投资者高盛和鼎晖向皇明投资近1亿美元为皇明上市保驾护航，2010年，皇明公告称已开始接受上市辅导，拟在A股登陆，但最后却因经销商揭发所引起的“偷税门”事件致上市计划再度流产。
今年2月，皇明再次启动IPO征程。截至2012年6月21日，其审核状态为“落实反馈意见中”，拟登陆上海证券交易所，保荐机构为中信证券。皇明距离上市梦仅一步之遥，不料再度告吹。
有知情人士指，皇明太阳能折戟意料之中。“皇明打着新能源旗号上市融资，但其实新能源业务赢利能力不足，反而是房地产业务成为其最大的一项投资。在房地产面临宏观调控的大背景下，公司上市前景看淡。”
此前，皇明太阳能斥巨资在德州开发了中国太阳谷、微排大厦、蔚来城等一批酒店旅游、住宅等商业地产项目。皇明董事长黄鸣辩解称，公司做房地产的初衷正是为了推动皇明的太阳能热水器、节能门窗等新能源产品普及。
外界亦盛传，皇明此次IPO紧急刹车或与山东原副省长黄胜案有关。截至记者发稿前，皇明未公布终止审查的原因，只表示将择机公布，但强调终止原因肯定与黄胜案无关。
现国内太阳能光热市场竞争激烈，企业纷纷瞄准上市，中国太阳能光热第一股日出东方登陆A股市场已有一个月有余。2008年以来太阳能市场军情紧张，皇明前要应对日出东方旗下四季沐歌、太阳雨两大品牌强有力的攻击，后要防御山东企业桑乐、力诺瑞特的夹击，可见其保持一线领军品牌注定是场硬战。济南大学经济学院副教授解传喜表示，以皇明在业界的体量，应该不会轻易放弃上市。而高盛和鼎晖很有可能继续跟随，待时机成熟后，再共赴资本市场。
10、辉煌太阳能申请终止审查IPO
江苏辉煌太阳能股份有限公司(以下简称“辉煌太阳能”)已于6月26日申请终止审查。辉煌太阳能官网则显示，该公司始创于1990年，2010年改制为现代股份制企业并进入上市辅导期。截至6月21日，辉煌太阳能的审核状态同样为“落实反馈意见中”，保荐机构为中航证券有限公司。虽然辉煌太阳能未公布终止审查的原因，但该结果从此前光伏企业IPO的案例中似已有迹可循。
投中集团分析师李玲此前在研报中指出，受产能过剩、欧债危机、美国“双反”调查、上市公司业绩变脸等多重因素影响，光伏行业寒冬的持续蔓延，使光伏企业IPO前景亦不乐观。统计显示，今年IPO过会的光伏企业仍有至少三家，分别是2月14日过会的浙江晶盛机电股份有限公司，日出东方太阳能股份有限公司在2月15日过会，宁夏日晶新能源装备股份有限公司则于5月3日首发过会。
李玲指出，纵观国内整个光伏产业链，多晶硅、太阳能电池及组件等领域均处于产能过剩状态，企业持续盈利能力成为通过新股发行审核的一大门槛。但其同时指出，在整个行业景气度急剧下降的形势下，光伏企业资金周转困难，企业融资需求扩大，同时受PE机构退出压力加大等多重因素影响，光伏企业上市募资的欲望仍然很强烈。
