事件：Sunrun 将以换股方式收购 Vivint Solar
据报道，Vivint Solar（NYSE：VSLR）与 Sunrun（NASDAQ： RUN）达成最终收购协议，根据该协议，Sunrun 将以全股票交易方式收购 Vivint Solar，Vivint Solar 的普通股将换成 0.55 股 Sunrun 普通股。Vivint Solar 股东预计将拥有约 Sunrun 36％的股权，Sunrun 股东预计将拥有收购完成后 公司完全稀释股份的约 64％。
Sunrun 与 Vivint Solar 是美国户用光伏市场领导者，此次合并进一步推动 户用光伏发展 Sunrun 与 Vivint Solar 分别是美国排名第一、第三的户用光伏安装商，2019 年安装量分别为 412.7、233.1MW。二者合并后，将进一步扩大规模、提升 运营效率、节约成本，加快推动美国户用光伏市场的发展。
美国光伏稳定增长，户用光伏成长趋势明显 根据 SEIA，2019 年美国光伏新增装机 13.3GW，同比+25.5%。其中户用光 伏新增装机 2.8GW，同比+16.7%，占全年新增装机 21.05%，户用是美国光 伏装机的重要构成。光伏系统成本下降带来的经济性及支持政策（加州 2020 年起三层及以下新建住宅都必须强制安装光伏），是美国户用光伏发展的重 要因素。
户用光伏空间达万亿级，不可忽视的蓝海市场 中美户用光伏均为万亿级市场，潜在空间巨大，价值尚未被完全开发。据我 们测算，2018 年底，美国市场目前存量住宅 1.38 亿套，按独栋占比 65%， 单套价值 2.84 万美元（10KW）计算，美国户用光伏市场空间高达 2.55 万亿 美元，10%渗透率对应 2547 亿美元市场空间。中国第六次人口普查家庭户 4.02 亿户，按 10%渗透率计算，对应装机规模超过 400GW，按单瓦价值 3.5 元/W 计算对应 1.4 万亿元市场空间。
投资建议 受益标的锦浪科技，中小逆变器龙头，Sunrun 是其最大客户。推荐中环股份， 入股 SunPower 拆分的光伏电池与组件业务公司 MAXEON，SunPower 是美 国第二大户用光伏安装商。推荐光伏龙头隆基股份、通威股份。
风险提示：户用光伏装机量不急预期、美国贸易战风险
