ST新梅：电池龙头标的 PERC硬核担当

爱旭科技拟借壳ST新梅上市：ST新梅公告，光伏PERC电池龙头爱旭科技，拟作价58.85亿元，以资产置换+发行股份的方式借壳上市。其中置出资产作价5.17亿，剩余差额由上市公司以3.88元/股的价格，向爱旭全体股东增发13.84亿股购买。

全球平价、星辰大海，高效之路、始于PERC:18Q4以来，国内光伏政策转向，19-20年国内打开平价+竞价双轨制的市场化竞争发展阶段，21年开始将进行全面的平价上网。全球范围内来看，绝大部分的国家和地区光伏已经平价，特别是18年531后光伏产业链价格下降，带来需求弹性增长，海外市场持续超预期。我们预计19-21年全球市场需求将达到130、159、195GW，持续增长。持续的降本增效是光伏行业的必然趋势，PERC电池具有效率高、提升空间大、易于量产、成本下降快、与常规BSF产线兼容等特点，自15年以来渗透率迅速提高，市场需求旺盛，加速了单晶替代，也引发了电池环节的技术升级，将成为未来的主流技术。

电池龙头标的，PERC硬核担当：爱旭自09年成立以来专注于电池环节，技术、品质、成本、服务、规模五大优势，全行业领先：1)拥有国际化的研发团队，18年硕博士研发人员达到32人、研发投入占比4.89%，累计授权专利443项，远超对手；2)拥有管式PECVD核心工艺技术专利，技术壁垒高，18年公司量产电池效率22%、良率96%，行业领先；3)目前改造后非硅成本降至0.28元/W以下，处于行业第一集团军；4)封装功率全面超过“领跑者”满分标准，是国内领跑者项目最大的单面和双面PERC高效电池供应商；5)拥有佛山、天津、义乌三大电池生产基地，至19年中、20年底将分别具备9.2GW、13GW纯PERC电池产能，成为全球最大电池厂家之一，高效PERC比例全球最高。

业绩承诺：公司承诺在2019-2021年度分别实现扣非归母净利润不低于4.75亿元/6.68亿元/8.00亿元，同比分别增长86.6%/40.6%/19.8%，不足将由各个主要股东出资补偿，彰显公司对业绩增长的信心。

盈利预测与投资评级：基于爱旭2019Q4完成交易、2019年开始并表的假设，预计2019-21年上市公司归母净利润分别4.96亿/7.86亿/8.82亿元，对应现价PE分别为28/17/15倍。考虑到爱旭全球高效电池片的领军企业的市场地位，以及未来随着PERC产能释放、成本持续下降，业绩将进入快速增长期，给予公司2020年25倍PE，对应目标价10.75元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：以上所有结论均基于重组顺利的假设，而重组过程仍存在不确定性；竞争加剧；光伏政策超预期变化；技术路线超预期切换等。

原标题：ST新梅：电池龙头标的 PERC硬核担当