2012年产能过剩加剧。需求增速不达预期。光伏产品价格持续下跌:
1)对中国厂商来说,更大的困境将在2013年上半年来到。
2)美国市场双反,欧洲市场双反预期且下滑,日本市场难以进入,中国市场总量有限且下半年放量。
2013年大型光伏企业的产能将维持或略有下降,小型光伏企业面临破产退出风险。
行业总产能出现调整:
1)光伏行业具备半导体行业和电气设备行业的双重特性,客户对长期可靠性的选择决定没有品牌和持续经营能力的厂商失去接单能力。
2)财务困境以及缺乏融资能力是导致中小厂商退出的重要原因,2013H1中小厂商开始退出市场。地方政府的信用背书促使大型银行继续支持大型企业,后续商业竞争导致其优胜劣汰。
3)最后的格局将是从以基于产能为竞争过渡到基于时间(如可靠性)的竞争,数量很少的龙头企业享受下一轮行业的发展。
2013H2是本轮调整的拐点向上开始。欧洲双反超预期和2013Q2一波国内金太阳安装引发交易性机会。
未来三年中国需求迅速发展:
1)从动机和能力来看,借鉴历史和他国的经验,中国政府将支持光伏行业优质企业的发展。
2)从调研了解到的情况,未来三年国内增速50%-100%。并网放开、补贴细则制定和稳定支付是市场发展的条件。
3)从分布式和西北地面电站的简要计算看到,2015年国内光伏平价上网的可能性很大。
机会:
1)生产环节,2013H1的压力测试后更为清晰地观察到优质标的,目前建议跟踪隆基股份。
2)从受益时间来看,组件、电池、硅片早于硅料,硅料的价格弹性最大。
逆变器环节,建议重点关注国内市占率最高的阳光电源。
借鉴德国经验,大规模分布式并网后,电网的电能质量管理要求提高,建议跟踪思源电气和荣信股份。
风险提示:
厂商去产能非理想去库存;国内启动低于预期
