婚姻，若非天堂，即是地狱。无锡市政府和施正荣的“联姻”，分分合合给了世人最好的诠释，而无锡尚德作为其联姻的载体，又将何去何从?
2011年以来，无锡尚德的形势急转直下，其市值从上市时近50亿美元暴跌到如今的1.49亿美元，股价最高从近90美元到现在0.82美元。华尔街投资机构将它的目标价评为0美元。也就是说无锡尚德的股票将一文不值，无独有偶，无锡尚德七月底爆发的GSF基金欺诈案，更让美国投资者愤怒到了极点。无锡尚德称旗下的GSF基金，涉及一起5.6亿欧元的欺诈案，因为发现他们用于抵押的德国债券不存在。华尔街的分析师不相信无锡尚德持股80%股份的公司财务漏洞如此明显而一无所知。这一切都将由尚德电力来买单。
尚德两重山高负债低毛利
2012年上半年，多晶硅价格大幅下跌，从每公斤30.5美元下降至每公斤23.6美元，降幅达22.6%。2012年上半年，A股光伏行业上市公司业绩八成预减，而在国外上市的十大光伏企业们，仅今年一季度就亏损6.12亿美元。企业如果毛利率低于10%，是很难盈利的，何况我们的光伏企业毛利率都在个位数甚至更低。
2012年一季度财报显示，尚德总资产为43.79亿美元，而负债总额高达35.82亿美元，其资产负债率高达81.66%，账面现金仅为4.74亿美元，但无锡尚德毛利率仅仅为0.6%。与此同时，无锡尚德还背负着沉重的到期债务偿债压力。从公开数据来看，明年3月份尚德到期短期债务15.75亿美元，可转债5.11亿美元。
据美国投资机构MaximGroup最新统计数据显示，中国十大光伏企业的债务累计高达175亿美元(约合1110亿元人民币)，国内整个光伏产业已接近破产边缘，就负债的情况来看，无锡尚德破产的几率极大。
2011年一季度以来，尚德的负债率持续走高，在盈利能力极弱的状况下，这种高负债必将导致企业走向灭亡。
北京时间2012年8月31日，尚德电力公布二季度初步财务报表。
营业收入4.71亿美元，环比增长15%，其中93%的收入来自光伏组件的销售。光伏组件出货量环比增长将近33%。毛利率仅仅-10%，其中非现金存货减值影响7600万美元。二季度运营费用约1.33亿美元，其中约5600万美元来自长期合同的非现金条款，运营现金流约500万美元。
2011年二季度、四季度毛利率均在10%以下，已经预示着毛利率未来可能会继续走低，从下图可知2012年一季度毛利率在0轴以下，出现负值表明企业经营困难，出现亏损。即便环比2012年二季度毛利率出现反弹，未来公司业绩也难有起色。
无锡尚德在二季度的毛利率-10%，而晶科、天合光能、昱辉阳光等公司的毛利率分别为4.8%、8.4%、0.8%，差距之大使投资者无法接受。据一位知情人透露，无锡尚德有7600万美元的非现金库存计提。由于光伏产品的市场价格不恒定，部分产品会减值计算。而这7600万美元的计提，影响了尚德电力毛利率十六个百分点。如果不计算7600万美元的计提，公司的正常毛利率应为6%。
白帝托孤 谁是尚德的救星
欧盟“双反”给中国光伏业沉重的一击，尚德电力一半以上的市场份额都在欧盟。如果欧盟效仿美国，将对深陷财务危机的无锡尚德带来致命的打击。不过，无锡尚德是无锡市的名片，政府不会坐视不管，无锡尚德被国有化是极有可能的出路选择之一。
9月底刚得到无锡市政府协调并获数亿资金救援后，无锡尚德有望迎来无锡两大国企的支援。无锡当地的两大国企无锡产业发展集团有限公司(简称“产业集团”)和无锡市国联发展集团有限公司(简称“国联集团”)。
无锡两大国企的支援，加上地方政府的急迫“救市”心态，我们有理由相信无锡尚德不会轻易倒下。关键就要看施正荣能否放下“小家”积极配合“大家”。
但是事实上无锡政府和施正荣的关系不再那么紧密，一度相互“仇视”。当前无锡尚德每况愈下，不排除政府强势介入接管，施正荣出局的可能。
施正荣目前面临两种选择，一种是政府出面购买无锡尚德明年3月到期的总额高达5.75亿美元的可转债，而后国开行进行注资救助，但需要施正荣将全部个人资产做无限责任担保;另一种是无锡尚德退市，将其子公司无锡尚德太阳能电力有限公司进行国有化。但是，据传这些方案都被施正荣拒绝，施正荣希望无锡尚德破产，最终保全上市公司。
平心而论，施正荣没有必要赌上全部身家，为奄奄一息的企业做“祭祀品”。
目前施正荣个人控股的资产只有亚洲硅业。亚洲硅业的经营状况外界始终无法获悉。同时亚洲硅业和无锡尚德又是关联企业，一根绳子上的蚂蚱，一荣俱荣一损俱损，很难说亚洲硅业近些年的财务状况有多稳定。
与施正荣有关的另一家公司就是尚理投资。虽然在公开信息中股东并没有施正荣，但相关资料显示，公司法人代表是施正荣妻子张唯，注册资本金达6300万元人民币。尚理投资现持有郑州华晶金刚石股份有限公司的总股份达1600万股，折合股东权益后，尚理的总收益大约1.01亿元人民币。诚然，尚理投资有没有义务，有没有能力为无锡尚德还贷款，这都不得而知。
施正荣拒绝地方政府国有化，恐怕更多的是考虑，旗下的公司多数与无锡尚德存在密切的关联交易，政府的介入必将过往账目重新审计，到时不知道还有多少个GSF即将引爆。
依此来看，指望施正荣救尚德希望并不大，只有依靠无锡当地政府和当地企业通力合作，无锡尚德才有出路。施正荣做为无锡尚德的“生母”，应从大局出发，积极配合无锡当地政府，早日拯救尚德上下于水火之中。地方政府制造了“首富”，但又面临接管“首负”，亦是一场“杯具”，没有人愿意看到当年的明星企业走向没落，没有人愿意看到过往的纸上富贵昙花一现。从目前的状况来看，无锡尚德保命才是关键!
