炎炎酷暑之际，光伏行业却正经历严冬，已上市公司惨淡的半年报和未上市企业前途渺茫的IPO牵动着资本市场的神经。近日，浚鑫科技的预披露文件亮相，这家来自江苏的太阳能电池组件生产企业带着并不亮眼的财报闯IPO大门，其净利润、应收账款周转率、经营净现金流、资产负债率等指标急剧恶化，前途未卜。
进入2012年以来，已有皇明太阳能、辉煌太阳能、思可达光伏、恒基光伏等9家光伏企业IPO搁浅。在此背景下，又有一家太阳能企业浚鑫科技股份有限公司(下称“浚鑫科技”)计划逆势融资扩产，于日前披露了招股说明书(申报稿)，拟发行17550万股，将用于投资达5.6亿元的年产300MW晶体硅太阳能电池片项目。
记者查阅招股书发现，浚鑫科技面临客户高度集中、应收账款周转率低、经营净现金流短缺、资产负债率高等问题，加上光伏太阳能产能过剩、行业整体陷入低谷期的影响，浚鑫科技的募投项目前途未卜。
逆势融资扩产募投前景黯淡
数据显示，光伏行业的亏损仍将持续。2012年中期业绩预告显示：超日太阳能下降10%-30%，海润光伏亏1.35亿元，向日葵亏1.6亿元。
浚鑫科技的数字同样不容乐观，2011年主营收入为28.60亿元，2011年净利润为1.17亿元，同比下降44.01%。
2011年的欧债危机沉重打击了占中国光伏产品出口80%的欧洲市场，5月17日美国推出高达31.14%-249.46%的反倾销税率初裁更让中国企业雪上加霜，随着7月份德联邦参议院批准通过光伏补贴缩减计划，最大光伏市场给予中国企业的赢利空间将大幅缩小。
日信证券一名不愿具名的分析师表示，2013年全球光伏市场的总安装量会在32-35GW，较之2011年的29GW又有增长，“浚鑫科技现在扩产，好处是设备更加便宜，导致产品成本降低”，但英利、阿特斯阳光等光伏巨头扩产的规划更大，或许会导致成本更低。
该分析师表示，目前全球约有54GW光伏组件产能，其中16个GW是没有竞争力的产能，但如果巨头扩产，过剩仍在，小企业的淘汰进程将会加快。
记者同时注意到，浚鑫科技客户集中度较高。报告期2009年至2011年内，浚鑫科技向前五名客户的销售额占营业收入比重近三年分别为62.35%、55.96%及57.73%。
有意思的是，浚鑫科技的另一大业务为硅片贸易，在2009年的时候该业务仅占公司总营收的0.51%，2010年上升到8.02%，2011年则为10.08%。
“硅片贸易未来的空间会消失，因为硅片企业会更多直接对接企业，从中很难再获取价差优势。”他说。
报告中称，浚鑫科技2011年度电池片产能为217.48MW，组件产能为240MW，在整个中国光伏行业中处于第二集团军位置。但是，对比行业巨头阿特斯阳光与英利差距仍然不小。不久前，业内巨头阿特斯阳光就曾表示考虑将其太阳能电池片扩产700MW，英利则称将海南工厂再启动1GW产能计划，而中电光伏1GW的扬州高效电池基地已然动工。
江苏一位光伏行业高管对记者表示：“浚鑫科技最近两年来主要精力多放在资本市场上，在扩产及科研方面作为不大，包括专做组件的浚丰公司较之前规划减少一半有余，随后相继被晶科能源、昱辉阳光等多家企业超越。目前浚鑫科技的上市和扩张计划难言乐观，毕竟行业过剩的风险是存在的，而且不少上市公司受行业景气度不佳的影响最终难逃业绩变脸的厄运，证监会对此也会严格把关。”
业绩下滑负债率直线上升
据浚鑫科技预披露招股书显示，2009年、2010年和2011年营业收入分别为12.45亿元、26.79亿元和28.60亿元，对应年度的净利润分别为1.91亿元、2.09亿元和1.17亿元。
同时，在主营业务销售方面，其中电池片对外销量2010年为16.62MW，2011年为21.26MW;电池组件总销量2010年为166.15MW，2011年为288.54MW。这表明，在主营业务持续增长的情况下，2011年净利润却骤减逾50%，经营困境可见一斑。
除净利润缩水外，浚鑫科技的应收账款周转率2009年为15.59次，2010年为15.92次，而2011年仅为5.41次。应收账款周转率的大幅下降，说明2011年公司为了保持营业收入的增长，不惜牺牲自己的资金利用率，以允许客户“赊账”的方式换取销售额的增长。结合2011年净利润的大幅下滑来看，此“赊账”方式还是“低价赊账”。与之对应，公司经营净现金流也下降近50%，经营情况非常不乐观。
“2009年的光伏大跃进后，国内光伏行业陷入了产能过剩状态，电池片、电池组件价格下降严重，而进入2011年，在欧债危机、美国”双反调查“之后，使得对外依存度达90%的光伏企业中80%都在亏损中挣扎。”上述日信证券光伏行业分析师说。
在报告期内的2009-2011年度，浚鑫科技境外销售收入分别为97362.30万元、232092.72万元和170095.89万元，占营业收入比例分别为78.18%、86.62%和59.48%，这被认为浚鑫科技对外依存度过高。
对此，浚鑫科技辩称，其在美国市场销量只占1%，受美“双反调查”的影响有限，而其2011年度对外依存度为59.48%，同比下降27.14%。
鉴于光伏产业对外依存度达到90%以上，行业的不景气导致监管层对光伏企业上市融资实施严格管理。也正是由此，进入2012年以来，国内已有9家光伏企业IPO搁浅。
“在光伏行业大面积亏损的状况下，如尚德、赛维亏损严重，近期，向日葵、超日太阳等几乎所有光伏概念股都公告业绩下滑，新股珈伟股份上市两个月即业绩大变脸。相比之下，浚鑫的财务数据并不难看，但证监会特别注意其持续赢利能力。”投中集团分析师李玲对记者表示，“目前，国内光伏产业上市前景肯定都不是很乐观的，因为证监会对光伏企业的行业前景不看好，其中主要是对持续赢利能力存有疑问。”
