4月份政策落地后，市场继续维持一季度以来的回暖，但产业分化加大。大厂开工率普遍接近满产，且后续订单相对饱满，组件价格开始止跌平稳;而小厂价格依然代工居多，且开工不足。硅片及电池行业继续维持中游的过剩局面，定价权受制于买方。受德国“630抢装”的拉动，光伏短期内需求持续向好，需求、开工率、价格等关键指标均在向上，且可能维持到9月份。但盈利改善的预期还看不到，而且企业估值仍然处于高位，使反弹空间受限。
1、行业动态分析
1.1、2012金太阳装机总量超预期
财政部、科技部和国家能源局联合公布了2012年金太阳示范项目目录，重点内容包括：
1)2012年金太阳财政补贴装机量为1.709GW，每瓦补贴5.5元/瓦;
2)租用其他单位屋顶，采用合同能源管理方式建设和运行的项目，项目单位必须与建筑业主单位签订正式的屋顶租赁和节能服务合同;
3)项目单位在完成各项准备工作后，要及时向省级财政、科技、能源主管部门提交财政补助资金申请文件(包括项目立项文件、电网接入意见、项目资本金证明、屋顶租赁和节能服务合同、关键设备采购合同等相关材料)。
点评：
①金太阳装机总量超预期
2011年金太阳工程项目总量为600MW，市场预期2012年金太阳总量约1000MW。此次公布的1709MW总量超过市场预期，同时预示着国内光伏装机市场正在超预期发展，预计中国2012年组件装机量将达到5GW，短期对太阳能板块带来利好刺激。
但从行业整体来看，1.7GW的金太阳工程项目虽然较2011年增长约180%，但对于国内约30GW的光伏组件产能来说，由于基数太小对产业拉动并不明显，组件企业盈利能力仍将保持底部运行，但对国内逆变器企业的销售量拉动相对较大，可关注阳光电源、科士达等光伏逆变器企业。
②金太阳补贴大幅下调
2012年金太阳补贴为5.5元/瓦，比2011年9元/瓦的晶硅补贴下降约39%。补贴下调的原因主要是组件、逆变器等核心设备降价引导的投资成本下降。目前每瓦光伏系统装机成本已从2010年约20元下降到10-12元，而5.5元的补贴仍达到投资成本的40%-50%。从政府财政支出来看，2012年1709MW的总补贴金额为94亿元，2011年600MW的总补贴金额约54亿，补贴总金额增加约74%，但支持的光伏装机量增加了180%。下调补贴能够更高效的配置财政资源，对产业起到更大的支持作用。
③导向自发自用或合同能源管理
从光伏电站运营商角度来看，按照金太阳5.5元/瓦补贴力度，1瓦太阳能电站建设成本约11元，按30%自筹资本金，1200有效发电小时数测算，光伏发电成本大约0.63元/度。金太阳示范工程所发电量上网是按照当地的脱硫(脱硝)标杆电价，标杆电价各地区有一定差异，在0.4-0.6元/千瓦时不等。如果金太阳屋顶系统所发电量采取直接总量上网，则电站运营商无疑亏本。因此，金太阳能工程明确强调了注重自发自用余量上网，如果使用其他单位屋顶，采用合同能源管理方式，同时必须在提交财政补助资金申请文件时，提交电网接入意见、屋顶租赁和节能服务合同等。工业电价在0.6-1.2元/度，平均达到0.8元/度左右，金太阳屋顶系统自发自用余量上网或采用合同能源模式，具有很好的经济效益。
1.2、多晶硅价格已逼近大厂生产成本
根据TrendForce旗下分析部门EnergyTrend最新太阳能市场调查，多晶硅现货价格已逼近主要大厂的生产成本，本周现货价格跌破每公斤23美元;但相关业者表示，目前多晶硅价格已逐渐持稳。对于多晶硅价格的未来走势，预估今年有机会来到每公斤20美元，但在一线大厂仍坚守价格底限，其余二、三线厂商无法在价格上主动出击的状况下，TrendForce认为价格将会守在每公斤20美元以上。
点评：预计多晶硅的价格还是会持续下降，主要塬因在于各厂持续产出，合约在手的厂商不愿意留存太多库存，所以持续卖出合约料，在市场需求没有大幅变化前，这样的供给量与模式会让市场上的价格维持在低价的状态，不太可能上涨，所以往下的趋势应该是继续维持。在下降幅度方面，相关业者表示目前市场上主要供应商有四家，都具有相当好的成本竞争力，其他小厂几乎没有生存空间。
虽然有厂商想要稳定住价格，但是另一方面又有厂商反而加强力道往下杀价，有加速洗牌的趋势;而对于既具有成本竞争力，产能又有长约可供应援的厂商而言，则会视其主要竞争对手的价格走势来调整其产品售价。因此预期市场价格会跟着下杀的厂商走，厂商成本约在19-20美元间，还可以维持5-10%的获利。
1.3、多晶硅：大厂持续扩产 小厂面临破产
全球多晶矽产业发展趋向二极化，一线大厂拥有资金、成本、与技术的优势，扩产的动作仍持续进行;然而中小型厂商则面临停工，甚至破产的压力，随着多晶矽产业竞争日趋激烈，业者优胜劣败的情况将更加明显。
近期多晶矽厂商的动态，包括加拿大多晶矽材料暨冶金级矽(UMG)厂商Timminco于四月底宣布破产，而德国多晶矽巨擘Wacker Chemie AG不畏市况低迷，仍按计划持续进行扩产，Wacker表示，随着客户对于多晶矽品质的要求持续提升，Wacker至2015年底的产能均已销售完毕，但反观中小型多晶矽厂主要以现货市场交易为主，由于价格快速反转，相关厂商的成本与技术仍有瓶颈仍待解决的状况下，仍面临持续亏损的压力，若资金链出现断裂，破产将无法避免。
点评：目前主要多晶矽大厂均以合约销售为主，加上其成本居于优势，可相对减少价格波动所导致的营运风险。以合约价的走势来看，目前一线大厂的价格落在$30/kg至$25/kg的区间，此区间已经是中小型厂商的最佳成本，但对于一线大厂而言，还有不少的利润空间。
随着产品效率持续提升，对于多晶矽品质的要求也日趋严格，未来辅料市场将持续萎缩，预计多晶矽产业重整即将来临，多数技术与资金能力不佳的中小型厂商将在这波重整中被市场淘汰。
1.4、可再生能源配额制讨论稿已下发各省
据悉，《可再生能源电力配额管理办法(讨论稿)》(以下简称《讨论稿》)已经下发各省，但正式规划出台日期目前仍未确定。根据《讨论稿》，承担发电配额义务的主体为控股总装机容量超过500万千瓦的发电企业;承担收购配额义务的主体为国家电网公司、南方电网公司和内蒙古电力公司及各省级电网内独立经营的电网企业;各省(自治区、直辖市)人民政府在电网企业的配合下，负责所辖区域内配额指标的消纳。
点评：国家能源主管部门根据各省的可再生能源资源、经济总量、电力消费总量以及电力输送能力，确定了四类可再生能源电力配额指标地区：一类是可再生能源资源丰富地区，包括内蒙古东部、内蒙古西部、新疆、甘肃、宁夏、陕西、辽宁、吉林、黑龙江;二类属于可再生能源资源较为丰富地区，包括北京、天津、河北、山西、山东、青海、云南;三类属于可再生能源资源一般丰富地区，包括江苏、湖南、贵州、上海、福建、广东、河南、四川、安徽、江西;四类属于可再生能源资源不丰富地区，包括浙江、湖北、广西、重庆、海南。
在以上四类地区中，一类地区的电力配额指标百分比分别为15%、10%，二类地区为6%，三类地区为4%、3%，四类地区为1%。在电网方面，2015年国家电网、南方电网、内蒙古电力公司以及陕西地方电力公司承担的保障性收购指标分别为5%、3.2%、15%以及10%。此外，《讨论稿》中还明确要求大型发电企业可再生能源发电占自身比例要达到11%，总发电量要达6.5%。
1.5、光伏行业2011年年报及2012年一季报总结
(1)2011年全行业收入同比增长31.52%，其中光伏设备、硅片-电池-组件、逆变器和辅材环节分别实现收入增长63.97%、28.36%、42.68%和15.97%;综合毛利率为20.17%，下滑5.47个百分点，光伏设备板块毛利率保持稳定，组件环节由于产品价格大幅下降毛利率下滑8.92个百分点;期间费用率同比上升1.43个百分点;净利润同比下滑32.40%。
(2)2012年一季度收入同比下滑33.82%，其中光伏设备、硅片-电池-组件、逆变器和辅材环节分别实现收入增长-53.04%、-31.54%、9.80%和-34.93%;综合毛利率为14.71%，下滑9.76个百分点，其中光伏设备、硅片-电池-组件、逆变器和辅材环节毛利率分别同比下滑10.08、11.06、0.64和5.51个百分点;期间费用率同比上升5.33个百分点;净利润同比下滑99.74%。从2012年一季度看，后周期的光伏设备公司开始出现大幅下滑，我们预计这个趋势在未来几个季度依然会延续;电池组件环节由于去年一季度为全年盈利高峰，同时目前产品价格基本位于成本线附近、盈利困难，同比表现较差，我们判断不会再差但何时回暖仍需等待;逆变器受益国内下游需求的爆发，目前表现尚可;辅材等表现和组件较为类似。
点评：
①行业需求：2012年行业平稳过渡，未来增长看新兴市场。欧洲的德国和意大利市场由于政府部门试图避免新的装机高峰，有意引导装机需求控制在较低水平，预计德国和意大利需求将下降，中国、美国、日本、印度成为新一轮驱动因素。我们预计2012和2013年需求分别为28.00GW(同比增长1.28%)和30.76GW(同比增长9.84%)。
②行业供给：产能继续过剩，行业整合、无效产能将逐步挤出。2010年光伏市场的高利润率、高回报和低进入壁垒导致2011年全产业链产能扩张超过50%。按照我们的预测，2012年全球新增装机28GW左右，但目前产能供应超过50GW。
③价格：2012年价值链各个环节的企业都将面临销售均价的下跌。预计2012年多晶硅、硅片、电池、晶体组件价格分别为25美元/千克(同比跌54.54%)、0.31美元/瓦(同比跌49.18%)、0.50美元/瓦(同比跌41.17%)、0.82美元/瓦(同比跌40.58%)。考虑目前价格接近大多数供货商的成本，预计后续下降空间有限。
2、公司要闻点击
2.1、15亿票据获超额认购 英利现金流好转
5月3日15点30分左右，英利中期票据发行结束，获得了超过10家大型机构认缴。英利首席财务官李宗炜表示，此次发行已获得超额认购，资金也已到账。此次发行所募集的资金中，60%将用于补充运营资金;40%则将用于偿还银行贷款。通过此次资金募集，英利将在一定程度上改善自身的负债结构，增加现金流。
点评：国家开发银行河北分行副行长高敬军称，事实上英利此次发行的中期票据早在去年就已筹划，但由于遭受美国双反调查影响被迫推迟。目前在美上市的中国光伏企业负债率都普遍很高，现金流状况也不理想，因而在目前光伏行业竞争如此激烈的情况下，拥有更多现金流的企业将掌握更多的主动权。
2.2、尚德电力将在欧洲推出高效光伏组件
北京时间5月4日消息，尚德电力控股有限公司(简称“尚德电力”)宣布将通过Solar Expo 2012这个平台推出采用SuperPoly技术的STP 305-24/Vd组件。额定功率为305Wp，效率高达15.7%，该公司宣称，这款高效组件是旨在降低电力平准化成本的大型商业项目的理想之选。
点评：该款高效组件采用先进的铸锭工艺，将单晶硅硅片与多晶硅硅片的优点融于一体。环保的生产工艺大大降低了硅片生产过程中的能耗，从而将碎片率降至最低并生产出高功率组件。这款72片/6英寸组件堪称是业内1956x992mm大尺寸规格中填充因子最高的组件之一，可降低安装成本并达到平准化电力成本。此外，所采用的SuperPoly技术可降低含氧量，据称可稳定输出功率并降低光致衰减。
2.3、日晶新能首发过会 拟发2668万股
中国证监会5月3日晚间公告，创业板发审委今日审核了宁夏日晶新能源装备股份有限公司首发申请，公司申请获通过。日晶新能拟发行2668万股，发行后总股本10668万股，拟于深交所创业板上市。公司主营业务为光伏装备及相关配套材料的研发、生产及销售。
2.4、First Solar一季度亏损4.494亿美元
今年第一季度，First Solar亏损4.494亿美元，合每股亏损5.20美元，而上年同期为盈利1.16亿美元，合每股盈利1.33美元。扣除规模达4.01亿美元的重组费用外，First Solar每股亏损8美元。
点评：2012年第一季度，First Solar净营收同比下滑12%至4.971亿美元，主要原因是产品售价下滑和产品销量下降等因素。另外受全球太阳能电池板供过于求以及需求疲软影响，FirstSolar和竞争对手出现了利润暴跌及股票价格大幅下滑的情况。市场动荡不安已经导致包括Solyndra LLC在内的多家公司相继破产。
2.5、安哥拉拟投资建设130个光伏项目
根据安哥拉国家通讯社援引能源部长Joao Baptista Borges的话报道，在未来一段时间里，安哥拉计划投资建设大约130个光伏项目。这是安哥拉在目前全球油价上涨的情况下积极进行能源多元化布局的一部。据悉，这130个光伏电站将主要为周边的学校及医疗中心供应所需的电力。
点评：光伏产业的寒冬使得光伏发电的成本直线下降，这为非洲等欠发达国家发展和使用太阳能光伏发电提供了良好的奇迹。继中国和巴西等国成为光伏新兴市场被寄予厚望之后，非洲也逐渐聚焦光伏企业的目光。
2.6、Sun Power：毛利率下滑 Q1亏损额扩大
2012年第一季度，Sun Power亏损7450万美元，合每股亏损67美分;而去年同期为亏损210万美元，合每股亏损2美分。扣除股票补偿金、公共事业级电站项目营收录入日期调整、库存减记和其他因素，SunPower第一季度每股亏损12美分，而去年同期为每股盈利15美分。2012年第一季度营收增长9.5%，至4.941亿美元;第一季度毛利率从19.6%降至9.2%。
点评：受全球太阳能电池板供过于求和欧洲主要国家削减补贴影响，过去一年太阳能产品制造商的股价出现暴跌。在过去的12个月里，Sun Power股价累计下滑74%。多数股份为法国石油巨头道达尔所有的Sun Power已经采取措施，通过降低成本和开发新市场来应对快速变化的市场状况。与另一光伏巨头First Solar同样，Sun Power也在新建数座大型太阳能电站。展望未来，Sun Power预计第二季度调整后每股亏损5美分至20美分，营收5.75亿美元至6.50亿美元。接受汤森路透调查的分析师预测，该公司营收6.39亿美元，每股亏损5美分。此外，Sun Power重申全年业绩预期。
