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暴涨还是崩塌?多晶硅的定价逻辑

2020-08-06 14:11:28 光伏测试网

回顾历年光伏多晶硅价格走势,大致经历了暴力拉升-价格坍塌-震荡下跌三个阶段,其中2008-2009是光伏多晶硅供需切换引发价格坍塌的历史拐点。

(来源:微信公众号“光伏测试网” ID:TestPV)

阶段1:需求刺激价格暴涨。自2005年以来,受西班牙、德国等欧美国家太阳能电池优惠政策刺激,海外太阳能电池需求呈爆炸式增长,从而导致全球性多晶硅原料缺乏,多晶硅价格出现暴涨,每公斤价格超过400美元,2008年最高时甚至达到500美元/公斤。据统计,2005年,中国多晶硅总产量仅60吨,2006年也只有287吨。太阳能光伏企业出现使得市场需求缺口达数万吨。多晶硅作为紧缺产品受到太阳能光伏企业抢购,价格飙升更吸引了企业狂热投资多晶硅产业。

阶段2.1:暴利推动产能扩张。2008年,“拥硅为王”时代出现,一箱30公斤多晶硅售价高达10万元,利润10倍以上,很多企业靠投资多晶硅大幅盈利。2007年11月入主新光硅业的川投能源,2008年新光硅业为其贡献了3.14亿元利润,占川投能源全部净利润82.38%,远超过川投能源自身主营业务。巨大财富效应让中国企业纷纷投身于光伏产业。

2006年,由亚洲硅业青海新能源集团共同出资,西宁东川工业园开工建设年产1000吨多晶硅生产线;随后,南玻集团5000吨多晶硅项目、江苏大全6000吨项目、通威集团1万吨项目、爱信硅科技1万吨项目、亚洲硅业6000吨项目、大陆产业投资集团1万8000吨项目等纷纷上马。

中国电子材料行业协会报告显示:截至2009年6月,中国有近50家公司正建设、扩建筹建多晶硅生产线,已有19家企业多晶硅项目投产,产能规模达到3万吨/年,另有10多家企业新建、扩建多晶硅项目,10多家计划筹建,全国总规划产能预计到2010年将超过10万吨,总投资超过1000亿元。作为对比,2008年中国多晶硅总需求量1.7万吨,如果到2010年能够兑现10万吨以上计划产能,将超过全球需求量2倍以上。

阶段2.2:供需反转价格崩塌。2008年金融危机爆发后,欧洲国家纷纷取消太阳能补贴,国外多晶硅订单锐减,需求明显减少导致多晶硅价格大幅下滑。另一方面,由于很多企业投资多晶硅只看中短期暴利而盲目投资,多晶硅提纯核心技术掌握于美国、日本、德国等少数国家厂商之手,中国很多多晶硅企业只赚取了加工费,且生产成本非常高。国内企业生产1公斤多晶硅平均成本约为80美元,而国外厂商成本只有25美元。多晶硅需求锐减以及产能急剧扩张,导致很多企业面临亏损境地。

受供需反转影响,多晶硅价格从2008年最高500美元/公斤,降至2019年中的每公斤六七十美元,国内多晶硅企业受到极大冲击。

阶段3:晶硅电池路线确立,技术日趋成熟,边际成本决定价格。随着全球经济回暖,多晶硅市场需求有所回升,价格开始回暖。但由于多晶硅产能的持续释放以及全球光伏增长需求放缓,多晶硅价格继续下跌至2011年底的30美元/千克。多晶硅价格的暴跌致使晶硅电池的路线得以确立。此后阶段,国内多晶硅生产工艺日趋成熟,国内外龙头企业生产技术水平差距不大,产品同质性较高,企业盈利能力主要取决于成本,多晶硅的价格主要由边际供给的现金成本决定。

新产能成本大幅下降,高品质硅料稀缺,龙头企业优势明显。

回溯最近一轮多晶硅价格周期,2017年光伏市场火热,推动多晶硅现货价格从2017年4月12.79美元/kg提升至2018年1月17.83美元/kg,随后多家硅料龙头企业相继宣布扩产计划。但由于531政策影响,2018年光伏装机不及年初预期,且后续新增低成本产能阶段性释放,导致行业长期处于供过于求的阶段,多晶硅价格自此开始进入震荡下跌区间。

当前阶段,随着疫情影响逐步消退,下半年需求逐步释放,且全球单晶占比逐步上升,高品质硅料需求提升,多晶硅有望迎来供需反转,市场价格迎向上拐点。近期,多晶硅市场价格呈明显上涨走势,包括复投料、单晶致密料、菜花料、多晶免洗料价格都有不同程度上涨,主要受下游硅片订单需求增加,硅料供应偏紧所致。我们预计,本轮多晶硅价格涨价,主要受供需反转所致,价格上涨具备一定延续性。且下游硅片产能扩产较快及光伏终端需求边际向好,供给端硅料产能短期扩张弹性有限,多晶硅价格目前尚处于底部空间,向上弹性可观。

具有成本优势的龙头企业,有望迎来量利齐升的高增长。随着新产能持续爬坡优化,龙头厂商生产成本优势将进一步得到提升。一方面受益于新疆,内蒙古,四川等地区新产能所在地的低电价,使得多晶硅主要生产成本电力成本大幅下降;另一方面,龙头企业设备制造和生产工艺持续优化,成本管控能力不断提升。随着多晶硅价格持续回升,具有成本优势的龙头企业有望持续受益。

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