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新能源行业:竞价项目落地 光伏发令枪响

2020-06-30 09:35:16 国泰君安证券 作者:徐云飞、庞钧文

近日,国家能源局发布2020 年光伏发电项目竞价结果,总计25.97GW、434 个项目纳入2020 年国家竞价补贴范围,其中光伏电站25.63GW,295 个项目;工商业分布式338MW,139 个项目。

光伏成本持续下降,脱离补贴指日可待。根据2020 年的光伏补贴政策,竞价项目资金总盘子仅10 亿元,却通过竞价支持近26GW 的项目,加权平均补贴强度仅0.033 元/kWh,同比2019 年下降0.032 元/kWh,单个项目最低补贴强度为0.0001 元/kWh,显示出行业降本速度十分迅速,距离完全脱离补贴指日可待。

政策落地发令枪响,下半年装机将超过30GW,Q4 景气十分高。竞价项目有并网时间点的考核需求,对于2020 年底前未全容量建成并网的,每逾期一个季度并网电价补贴降低0.01 元/千瓦时;逾期两个季度后仍未建成并网的,取消项目补贴资格,因此项目方会尽量在2020 年并网。结合户用项目、特高压项目、平价项目等,预计下半年装机量有望超过30GW。

考虑到竞价项目走土地、接入等,预计主要集中在Q4,Q3 相对景气偏淡,Q4 单季度国内装机或超过20GW。

与此前最大的不同就是,长期空间已经十分确定了。随着最新一轮降本,光伏组件已经来到1.4 元/W 左右,这个价格在全球范围内都有实现平价甚至低价上网的能力,甚至能够负担一定的储能成本,光+储成为现实,长期成长空间已经十分确定,例如德国先将光伏总装机52GW 的上限取消,而后德国光伏协会建议将年新增装机目标由2.5GW 提升到10GW。

在长期空间确定的情况下,高增长低估值洼地十分凸显。光伏头部企业拥有超高的ROIC,项目投资回收期通常小于5 年,依托产品效率溢价和成本优势,盈利能力十分显著。超高ROIC 带来超高的利润增速,后续有估值提升空间。

目前尚处于景气低区,景气上行期到来时业绩弹性会很大。由于新冠病毒的影响,全球光伏装机普遍延期,Q2 处于景气低谷,企业盈利能力下滑。

但需求就像弹簧,在压抑后随时会有集中释放,Q4 单季度全球装机或达到40GW 以上,意味着年化160GW 的装机,将彻底扭转供需结构,硅料、电池片、玻璃甚至硅片组件都可能涨价,带来盈利的大幅增长。


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