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中信博招股书解读 光伏支架这门生意如何?

2020-04-10 09:03:23 道科创 作者:那时候

今天我们研究的这家公司,主营光伏跟踪支架和固定支架。它的光伏支架的出货量及市场占有率位居世界前列,2016年至2018年,公司跟踪支架年出货量分别位列全球第五、第四及第四。

它的业务布局全球,在香港、日本、美国、印度设立了子公司,并在欧洲、中东、东南亚、拉丁美洲等地区布局了销售与服务网点。公司产品已累计销往全球20多个国家和地区,报告期出口销售额逐年增加。它就是中信博股份,主营的光伏跟踪支架和固定支架产品下游应用领域主要是太阳能光伏电站建设、运营及维护等光伏电站应用。

看一下其近三年的业绩——2017年至2019年、其营业收入分别为15.81亿元、20.74亿元、22.82亿元;净利润分别为0.43亿元、0.97亿元、1.62亿元;经营活动现金流净额分别为1.18亿元、1.00亿元、2.53亿元;毛利率分别为17.26%20.54%、24.18%;净利率分别为2.73%、4.69%、7.11%。

国内的光伏支架未来竞争格局如何?

光伏支架,技术壁垒究竟有多高,除了技术之外,影响未来增速的驱动力还有哪些?

公司为夫妻档

中信博股份成立于2016年,蔡浩直接持有公司50.0004%的股份,其配偶杨雪艳通过融博投资和万博投资间接控制中信博 11,779,050 股股份,占比 11.5723%,蔡浩及杨雪艳二人直接持有和间接控制中信博股份比例达 61.5727%,为公司实际控制人。

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股权结构图(来源:招股书)

主营光伏支架

中信博主营业务为光伏支架的研发、设计、生产和销售,主要产品为光伏跟踪支架及固定支架。

从收入结构上看,其收入中51.53%来自跟踪支架、48.31%来自于固定支架、0.09%来自于BIPV。

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来源:招股书

固定支架——主要立柱、主梁、檩条、基础等部件构成。公司需要根据项目地的地形地貌特点及客户要求,设计符合要求的产品;相关产品需要在满足稳定性、安装便捷性的前提下控制生产成本,因而对支架结构的力学设计、部件间连接方式的方案设计、生产加工工艺均有较高的要求。

跟踪支架——跟踪支架主要由三部分构成:结构系统(可旋转支架)、驱动系统、控制系统(包括通讯控制箱、传感器、云平台、电控箱等部件)。公司需要针对项目地的具体情况,设计定制化的部件并有机结合,形成一个完整的跟踪支架系统解决方案。

同时光伏支架的出货量及市场占有率位居世界前列。根据 Wood Mackenzie统计,2016年至2018年,公司光伏跟踪支架年出货量分别位列全球第五、第四及第四,全球市场占有率快速上升,从2016年的6.33%上升至 2018年的8.59%。

其产业链结构如下:

光伏行业产业链上游主要是硅料、硅片等原材料;中游主要是电池片、组件、逆变器、汇流箱、光伏支架、线缆、辅材等光伏系统零部件;下游主要是太阳能光伏电站建设、运营及维护等光伏电站应用。

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来源:招股书

看完这些,重要的问题来了:光伏支架技术壁垒如何?市场占有率能否继续扩大?

效率、成本为核心竞争力

光伏支架作为电站的“骨骼”,其技术水平和性能优劣直接影响光伏电站的发电效率及投资收益。

在整体方案设计环节,需要电站所处区域的辐照、经纬度、气候、地形地貌、土壤状况、土地成本等复杂因素,设计合适的技术路线、产品方案、电站排布方式、材料选择等整体方案。

同时,整体方案要充分考虑技术、经济等指标,平衡成本造价与发电量增益之间的关系。在机械结构设计环节,光伏电站一般位于室外,面对风沙、雨雪、空气腐蚀、高低温、冻土层等各种恶劣的环境,光伏支架需要符合强度、重量、耐磨损、耐腐蚀、防倾倒等高性能标准。

因此需要科学设计机械结构、合理选择材料类型,充分进行测试检验,并有效控制产品成本。在生产工艺方面,光伏支架主要零部件采用冷弯成型、冲压、锯断、激光切割、等离子切割、焊接、热浸镀锌等多道加工工艺,对产品加工精度、生产效率和品质一致性等有较高的要求;在跟踪控制技术方面,需要不断优化跟踪控制算法,研发新型的跟踪控制技术,提升光伏电站自动化及智能化水平。

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来源:招股书

同时光伏行业普遍存在“抢装”现象(即只有在政府规定的时间之前完成并网发电才能取得政府补贴),加之产品从定制化研发设计到生产制造需要一定的时间周期,无法提前生产备货,因而最大程度上满足客户交期要求的支架企业能够获得更高的议价能力。

因此,光伏支架行业降本增效是光伏支架技术与产品的核心竞争力。

那我们看看中信博的生产工艺,能否提高效率降低成本:

中信博已积累了多年的生产制造经验,并不断改进工艺流程,引进先进的制造设备和定制化机器设备,形成了业内领先的制造工艺水平。对工艺流程进行改进的主要情况如下:

自主研发设计图纸,向供应商定制化采购高速型钢智能生产线。通过使用该新型生产线,公司的生产制造效率明显提升,并节省人员成本,对比情况如下:

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来源:招股书

引进自动化焊接生产线。通过引进该生产线,公司的生产制造效率改善与节省人员情况如下:

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来源:招股书

产品认证周期长

行业下游客户一般都是实力较强的投资业主或者电站建设总包商,一般都会建立合格供应商名录,进入合格供应商名录需要对供应商的资质、规模、产品品质、交货及时性、信用情况、技术水平、项目经验等进行严格的审核。为保证产品质量的持续性,一旦进入名录后,光伏支架企业与下游知名客户会与建立长期稳定的合作关系,不会轻易更换供应商。新进入者进入合格供应商名录需要达到上述各项要求,并且审核周期较长。

中信博在国内,公司与中国电力投资集团、国家电力投资集团、阳光电源股份有限公司等一大批实力雄厚的央企及上市公司建立了战略合作关系;在国外,公司与 BIOSAR、BESTER、ADANI 等知名公司建立了良好的合作关系。

结束

中国光伏支架厂家在满足国内光伏市场需求的同时,部分领先企业已经开始布局海外市场,通过内生增长、外部收购等方式,显著提高了在全球光伏支架市场的份额。如果,中信博股份能够在光伏支架领域的综合技术不断突破,产能不断增加,那么天花板要高于同行业。后续我们会持续分析中信博的产能情况,以及下游的太阳能光伏电站建设情况。

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