光伏IPO“回暖”迹象明显，2025年继首航新能成功上市后，光伏企业的上市钟声又将敲响，这次是江苏泽润新能科技股份有限公司（以下简称泽润新能）。
4月28日，泽润新能正式启动网上申购，标志着这家企业即将踏上资本市场新征程。
光伏组件必备辅材
招股说明书显示，泽润新能的前身即江苏泽润新材料有限公司（以下简称泽润有限），系2017年由江苏泽润实业投资有限公司（泽润实业）独资设立。2022年11月25日，泽润有限变更股份公司正式完成工商手续。
而泽润实业成立于2009年。随着泽润有限的成立，泽润实业逐渐将主要生产经营活动转移至泽润有限。2021年，由于泽润实业不再从事具体经营业务，为提升管理效率和减少持股层级，泽润有限吸收合并泽润实业。
泽润新能的实控人为陈泽鹏，通过直接持股及间接控制的方式，合计控制了泽润新能48.9269%的表决权。与此同时，陈泽鹏的传奇经历也获得了市场高度关注，其出生于1974年，20余岁参加工作后一路从技术员做到工程师、工程主管，然后转行销售两年后开始创业，可谓从打工人到大BOSS的又一模范样本。目前，陈泽鹏仍为泽润新能的核心技术人员。
基于模具、线缆、连接器的生产和经营经验，陈泽鹏将泽润新能的主营业务定位于光伏组件接线盒，是组件方阵和太阳能电气控制设备之间的连接装置。每块光伏组件都需要配备一套接线盒和一对连接器，其在组件之间的连接与保护起着关键作用，系光伏组件电流“调控中枢”。
根据披露，泽润新能2022年~2024年接线盒的销量分别为2977.17万套、4961.21万套、6076.71万套，与头部企业相比仍有差距。
销量的差距自然也决定了营收的高低，但2024年的光伏制造“寒冬”，泽润新能仍实现了营收和净利润的双双增长。相比，通灵股份预期2024年净利润同比下降45.45%-59.99%。
获TCL、阳光、华能等注资
继续追溯泽润新能，可以发现的是，其获得了诸多业内巨头以及大佬的力挺。据介绍，本次发行前，泽润新能共有15名自然人股东以及12名机构股东。
在机构股东中不乏巨头，如持股5%以上的润峡招赢，三峡新能源出资占比49.63%，另一大主要出资人系湖北长江招银产业基金合伙企业（有限合伙），合伙人包含招银金融控股以及湖北国资委控制下的长江产业基金。
发行前的第十大股东厦门TCL，实际控制人为TCL集团，并且TCL集团还通过旗下天津中环海河智能制造基金合伙企业（有限合伙）（以下简称天津中环）以及跟投平台天津晟华直接持有泽润新能0.9714%股份，由此发行前TCL系共持有泽润新能3.1886%股份。2022年~2024年，TCL中环均是泽润新能的前五大客户之一。
此外，还有合肥阳光仁发碳中和投资管理中心（有限合伙）（以下简称合肥阳光），份额比例最大的为逆变器大佬曹仁贤以及其掌舵的阳光电源；海宁华能源融科环股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称海宁华能），份额占比最高的为华能投资。
而自然人股东中，陈锦鹏为陈泽鹏兄弟，发行前持股3.55%；邵建雄为禾迈股份董事长，发行前持有泽润新能0.83%股份。
从股东、股本变化来看，2022年4月，润峡招赢等对泽润有限进行增资；2022年8月，厦门TCL、天津中环获得泽润有限股权；2022年12月，泽润有限变更股份公司的第二个月，泽润新能相继引入合肥阳光、海宁华能、海宁慧仁、天津中环、邵建雄的增资。泽润新能强调，相关股东的入股，主要系公司产品布局、市场开拓和业绩增长均持续向好，公司未来发展前景获得了行业内投资人的认可。
破局“质疑”
除了客户入股，泽润新能备受市场质疑的还有产品结构单一、客户依赖度高等风险。
官网介绍，泽润新能产品覆盖智能接线盒、传统接线盒、光伏连接器、光伏线材等，其中主营业务接线盒营收占比高达94%以上。
增强抗风险能力，泽润新能横向拓展盯上了新能源汽车领域。据悉，近两年泽润新能加快了对新能源汽车连接和保护的功能嵌件产品的研发和生产技术布局，目前已与骆驼集团签署战略合作协议，成为其新能源汽车辅助电源电池盒的重要供应商；与武汉嘉晨合作成为其 BDU 电池盒供应商。通过骆驼集团，泽润新能向宝马、奔驰、小鹏、蔚来等多家整车厂商供应新能源汽车辅助电源电池盒。此外，泽润新能还致力于新能源汽车三电系统核心部件中的电气连接与保护产品的开发与布局，积极打造新的增长点。
客户方面，招股说明书显示，2022年~2024年，泽润新能前五大客户的销售收入占比分别为73.54%、73.23%和58.72%，特别是客户A，近三年始终是第一大客户，销售占比接近30%。
对此，泽润新能解释，一方面，这与下游光伏组件行业集中度持续提升密切相关；另一方面，符合行业特点，同行业可比公司前五大客户集中度均高于50%，第一大客户占比均超过20%。
对于客户A，虽颇为神秘，但从知名薄膜组件企业、美国本土企业、碲化镉等关键词其实不难猜测正是First Solar。由于薄膜组件的自身特性，接线盒不需要使用二极管，泽润新能为其定制开发了接线盒，毛利贡献占比超过50%。泽润新能表示坚定看好薄膜组件前景，并且依托在薄膜电池组件接线盒的技术积累，2024 年与下游客户达成了合作关系，积极探索和布局下一代薄膜电池组件技术——钙钛矿电池组件所适配的接线盒的研发工作。
在泽润新能近三年的产品销量中，外销比例占比40%左右。为了紧跟下游光伏组件企业全球化产业布局的趋势，提升对于北美洲、东南亚、欧洲等地区的产能覆盖能力，泽润新能也计划积极布局相关地区的生产制造基地，贴合下游客户的生产布局。
本次发行，泽润新能原计划募集7.2亿元，不过实际发行价对应募集资金总额5.28亿元，较原计划减少了2亿元，募集资金将主要用于接线盒扩产项目、新能源汽车辅助电源电池盒建设项目以及研发中心建设项目和补充流动资金。
