成立于1660年的贺利氏集团，迄今已有365年的历史。官网显示其核心业务分为贵金属及回收业务、医疗健康业务、半导体及电子业务及工业应用业务四大类。在通往成立400周年的路上，这家企业却将出售光伏银浆事业部，退出光伏辅材赛道。
银浆龙头的撤退
贺利氏为何要自断光伏臂膀？
根据贺利氏集团官网，贺利氏光伏银浆业务归属于工业应用业务平台。自2006年进入光伏行业以来，贺利氏在光伏银浆领域积累了深厚的技术与开发经验。2009年，贺利氏光伏成立了独立事业部，并在2010年开始开发东南亚市场。2014年，贺利氏光伏在中国设立工厂，实现了生产本地化。
凭借着技术优势和先发地位，贺利氏迅速占据了全球大部分市场份额，和杜邦、三星SDI连续多年稳居全球前三。
而随着中国光伏市场的迅速崛起，国产浆料企业与电池企业紧密合作，正银的国产化进程逐渐加快。据了解，2018年以来，国产正银凭借性能及价格等竞争优势，市占比迅速提升。
另一方面，n型技术的迅速迭代，导致用户对于TOPCon 、HJT电池应用的银浆需求大幅增加，率先研发、生产此类银浆的企业迅速受益。
根据中国光伏行业协会的数据，到2022年，国产正银的市占率提升到85%以上，光伏银浆的竞争格局也发生改变。
为更好的服务中国客户、开发中国市场，2019年贺利氏将位于美国的光伏研发中心搬至中国。2022年，贺利氏在上海建立了光伏事业部全球总部。
不过，贺利氏的一系列操作似乎并难掩海外银浆企业的颓势。受市场竞争、核心客户战略以及自身商务机制等因素影响，贺利氏的出货量降低，市场排名出现下滑。
（图片截取自海天股份公告）
财务数据是最为直观的体现：根据年度财报，贺利氏光伏2023年、2024年营业收入分别为22.53亿元、17.54亿元， 毛利率分别为 5.60%、4.48%，净利润分别为-0.54亿元、-0.91亿元。
而与贺利氏同为全球前三的杜邦、三星SDI光伏银浆业务，则早已被中国企业收购。2020年12月，聚合材料以800万美元价格向三星SDI、无锡三星购买了与光伏银浆生产相关的设备及境内外专利或专利申请权、非专利技术及交叉许可协议等无形资产。
2021年8月，江苏索特成功完成对美国杜邦公司旗下Solamet光伏金属化浆料业务的收购。包括杜邦Solamet在全球范围内的产品、技术、人员、知识产权，与Solamet光伏金属化浆料产品相关的技术知识，以及相应的光伏浆料制造资产与研发资产等全部相关内容。
一系列因素影响下，贺利氏开始调整业务布局。相关负责人曾在接受媒体采访时表示，“我们不再认为光伏业务是我们的战略发展方向。”
2014年12月底，海天股份公告，将通过新设立的全资子公司以现金支付方式收购贺利氏集团旗下的光伏银浆事业部，本次交易的基础价格为5.02亿元（含债权），开启新一例国际银浆企业收购案。
海天股份“抄底”，剑指龙头？
海天股份成立于2008年，核心业务包括供水、污水处理以及垃圾焚烧发电等业等，2021年登陆上交所。
受“新增项目减少、竞争加剧、专项债融资主导、运营资金需求上升”等多重因素制约，海天股份的传统业务增长动能不足，光伏银浆领域被其视作第二增长曲线。而由于银浆产业准入门槛较高，并购是进入该产业最有效的途径。此前江苏索特、聚合材料的也证实了该路径的可行性。
据了解，此次并购中，海天股份将通过新设立的全资子公司以支付现金方式购买贺利氏的光伏银浆事业部。具体包括贺利氏中国持有的贺利氏光伏（上海）有限公司100%股权及债权、贺利氏光伏科技（上海）有限公司100%股权，以及Heraeus Photovoltaics Singapore Pte. Ltd.（简称HMSL）100%股权。海天股份称交易完成后，将全面接管贺利氏光伏位于中国和新加坡的全部业务和生产基地，并且计划保留所有员工。
而从海天股份历年业绩情况来看，2022年至2024年，海天股份净利润逐年上升，最高达到3.05亿元。若此次交易顺利完成，将扩大海天股份的营业收入，但其归母净利润将下滑超过30%。
对比国内银浆企业业绩，帝科股份2024年实现营收153.51亿元，归母净利润为3.6亿元；聚和材料营收125.14亿元，净利润达到4.19亿元。收购当前业绩亏损的贺利氏光伏，海天股份是否有望扭转局面，重返银浆龙头行列？
在《关于对海天水务集团股份公司重大资产购买草案信息披露的问询函》的回复中，海天股份表示，本次收购的标的公司报告期内虽然处于未盈利状态，但其符合公司“环保与新能源”发展战略，能够加速推动上市公司由“传统生产”向“新质生产力”转型，与公司长期发展战略具有匹配性。
海天股份表示，贺利氏光伏作为多年老牌企业，具备技术研发、专利、产品、品牌等诸多优势。而海天股份与多家电池企业有多年合作基础，客户关系资源好。公司总部位于成都，还可凭借地域优势获取客户，提升贺利氏光伏的客户响应速度，增强客户粘性。此外，海天股份当前主业为重资产，而光伏银浆属于典型的轻资产产业，未来两大主业在融资能力方面可以互补促进。
根据最新动态，海天集团邀请国内外十余家银行代表走进贺利氏光伏开展交流活动，向各家银行全面展示海天入股贺利氏光伏后的公司战略规划展望。
2024年以来，光伏企业并购、重整时有发生，海天股份能否复刻成功经验？北极星将持续关注。
