11月7日，保利协鑫公告宣布，将剥离硅片资产，出售给独立第三方，但并未透露第三方详情。“一石激起千层浪”，顿时引发各方热议，股价也一时重挫16.67%。
从协鑫介入*ST超日重组案的传闻开始，到真正对其重组，协鑫的一举一动都备受关注，关于其硅片资产的猜测也一直都在。
保利协鑫出售硅片业务 “割肉”剥离硅片资产只为超日？
10月28日，有传闻称正在重组的*ST超日或会以增发的形式，吸收香港上市公司保利协鑫的硅片资产。与这部分资产一同纳入到超日公司的，还可能包括来自协鑫集团大本营徐州的铸锭产品。保利协鑫当时并未对这一可能性作出评价。
协鑫（集团）控股有限公司（简称“协鑫集团”）专注于清洁能源与新能源，是中国最大的非公有制环保电力控股企业、全球最大的光伏材料制造商。集团主要业务划分为电力、光伏、新能源、燃气、地产等五大核心板块。协鑫集团旗下拥有两家上市公司保利协鑫和协鑫新能源，其中保利协鑫于2007年11月在香港联合交易所主板上市，并成功入选恒生综合指数成分股，资产规模超过700亿港元。协鑫集团与其他8家财务投资者对超日的重组涉险过关，意味着协鑫集团将在原来拥有的两家港股上市公司保利协鑫、协鑫新能源之外，又获一家A股上市公司的壳资源。
在江苏协鑫等重整*ST超日方案计划通过之后，市场曾作出过这样的判断：未来协鑫集团极可能从保利协鑫剥离出硅片业务，并注入*ST超日，以完成对于股东的盈利承诺。更有媒体称“掌握最新消息”，保利协鑫或将把所持有的70%硅片资产纳入到超日公司中，而徐州的铸锭资产也会被一并纳入。
多位分析师也认为，假设“协鑫系”完成了硅片资产的转移，或是光伏行业资本腾挪的一个范例。一方面，保利协鑫将可能会获得每年来自硅片业务的投资收益；而且，协鑫集团之所以愿意收购超日，无疑是因在A股市场上，硅片等资产可获得比H股市场上的更高估值。
其实，*ST超日令人担忧的的经营状况，不排除注入硅片业务资产是达成盈利目标的最快手段。这样一想，传闻也并非空穴来风。只是众所周知，硅片是保利协鑫的核心业务，是支柱产业之一。保利协鑫财报显示，今年上半年总营收172亿港元，而硅片业务的营收为100亿港元，占公司总营收的58%左右。
若是将核心利润来源剥夺出去，股东还吃什么赚什么？
这是一笔“好买卖”？！
出售硅片业务的消息不仅引发业内热议，也让公司中小股东们产生了怀疑与不安。11月10日晚间，保利协鑫能源紧急召开投资人电话会议，对出售硅片业务一事给出了说法。
董事长朱共山表示，目前公司在财务结构上面临两个问题：一是负债率较高；二是短期贷款较多。出售硅片业务目的是改善公司的资产负债结构。他指出，公司的多晶硅业务技术进步迅速，在资本性支出未显著增加的前提下，产能从几年前的4.5万吨增长到6.5万吨，且依然供不应求。因此他预计，出售硅片业务后公司盈利能力还将持续提升。
尽管保利协鑫能源在公告中说明，硅片资产将售予第三方独立机构，但也并未透露详情，对于此前市场一直在猜测公司硅片业务或将最终注入*ST超日，朱共山表示，*ST超日目前的主要问题在于财务经营不善，但保留了相当一部分技术和产能，靠超日本身的能力也能完成重组给出的承诺，并不需要依靠注入硅片业务兑现，而且超日以后将侧重于系统业务。
保利协鑫出售硅片业务
保利协鑫上半年硅片制造平均加工成本0.097美元/瓦，比上年同期平均加工成本0.0815美元/公斤下降了16.0%；硅片平均销售价格0.23美元/瓦，比上年同期平均价格0.2美元/瓦上升15%。但是，硅片是机械加工，劳动密集，毛利率相对硅料业务要低。在其资产结构中，硅片资产太大、收益小，这大概就是朱共山所说的“为了改善资产收益率才考虑剥离”。
不仅如此，在朱共山看来，剥离硅片业务反而是一笔“好买卖”，有助于快速改善公司的资产负债表，拟出售方的背景十分雄厚。而对正在重组的*ST超日，朱共山则寄希望其成为光伏业的“华为”。
剖析财务状况
“割肉”出售香饽饽，却是为“改善公司的资产负债结构”，我们来看一下来源于2013年公司财报的债务状况：1年内的贷款为249.15亿港元；2年内的贷款为24.47亿港元；2~5年的贷款为48.57亿港元；5年后的贷款为10.35亿港元……根据保利协鑫的信息，其负债率为146.5%，总负债为358亿，当中260亿将于一年内还清。
据其2014年上半年财报显示，上半年公司销售收入172.2亿港元，比上年同期增长52.4%，毛利润达到36.8亿港币，比上年同期增长超过400%。此外，公司运营现金流50亿港币，上半年实现9亿元净利润，相比上年同期净亏损9.17亿元，增幅超过200%。
15GW成空
据了解，保利协鑫的生产线7月和8月全部满产，订单情况很好。改良西门子法多晶硅产能6.5万吨产能全开足，硅片产能从去年底的10GW通过少量投入技术升级消除瓶颈填平补齐达到12GW产能。在早前的计划中，保利协鑫欲通过采用自主研发的金刚线技术，提高切割效率，于2014年底前将其硅片产能增加至15GW。如今，将硅片业务售出，无论是13GW还是15GW，都成了空。
听朱共山方面的释疑，超日将会是自力更生、艰苦奋斗了。根据保利协鑫对机构投资者的答复，所谓独立第三方是一家背景雄厚的基金，将参与中国整个光伏业重组。
虽然看似荒唐，但笔者觉得保利协鑫肯剥离硅片资产并非“不经大脑”，或许只是一种保证利益最大化的无奈手段。而且从朱共山的态度来看，其对超日有一种“野心”。或许如他所言，超日之所以陷入破产重整窘境，主要是因为财务出现问题所致，公司团队是不错的。而且不能忽视的是，超日拥有一个“863高效电池组件”技术，已达到了22%的发电效率。
出售硅片这一主干业务，看似无奈，谁又知道他们不是在下大棋呢？
原标题：保利协鑫剥离硅片核心利润 “野心”尽在超日？
