超日太阳自2012年12月被博友爆料董事长倪开禄“跑路”事件之后，噩运一直没有散去。对于超日太阳而言，10亿金额的“11超日债”仅仅是公司债务的一部分，事实上，超日太阳从各渠道融资所欠下的债务额度已达33亿元，另外30多亿元应收账款的不确定性，到近日被79家供应商集体“开炮”一系列负面消息不断出现。超日太阳为何会弄得如此狼狈不堪?
祸根
超日太阳“只为做大”
超日太阳上市时间是2010年11月。当时全球光伏组件产能主要受中国非理性发展影响已在可怕的增长之中，2010年是20.5GW，2011年则达到60多GW。而光伏组件实际安装量2010年17GW，2011年27.5GW，2012年30GW。
而超日太阳的主营产品是太阳能多晶硅组件，但由于光伏行业持续低迷，公司遂转型去海外建设电站，而电站业务对资本的要求极高。超日太阳上市后几个月，先是迫不及待地发行了10亿元公司债，而后又陆续十多次将全部可用股权进行抵押融资，最终形成大约33亿元人民币的负债余额。
可以说，超日太阳是典型的"只为做大"用不可持续的赊销模式来经营的企业。其所在的光伏行业曾经持续5年产能增长100%，规模做大的结果却是全行业亏损。2010年光伏行业毛利率在30%左右，2011年降到10%附近，现在则是只要能卖出去，零毛利也干。当光伏行业整体陷入典型的"不做等死"或"谁做谁早死"的境遇时，超日太阳选择了后者。
引爆点
倪开禄“跑路”
2012年12月27日，超日太阳董事长倪开禄携款20亿潜逃、留下超过千名员工和数十亿债务无人打理的消息传出，成为年末光伏行业最后一个引爆点，将本已经人心思变的行业再一次推上了风口浪尖。
“倪开禄跑路”的传闻一石激起千层浪，尽管超日太阳表示，董事长在国外忙于催收应收账款，不过这也掀开了行业掩饰巨亏的最后一块“遮羞布”。
应收账款，既是超日太阳为董事长滞留海外出具的理由，也是公司业绩受质疑的原因之一。2012年第三季度，超日太阳净利润达到1.48亿元，同比增长39%，一举扭转了上半年亏损的窘境。由于超日太阳的应收账款大多数来自于境外合作方及其关联公司，使得市场人士质疑其“粉饰”业绩。
倪开禄赴国外催收应收账款，一方面显示出光伏企业普遍存在资金链紧张的困境，另一方面表明通过“膨胀”应收账款来提振业绩，无异于饮鸩止渴。大量堆积应收账款虽然可以短期美化财务报表，但是如果难以兑现就将给上市公司带来诸多问题，资金转化为债权将不断恶化经营性现金流，计提巨额坏账准备也将成为业绩的长期拖累。
质疑
30多亿应收账款
明处，两年时间，超日太阳能把30多亿融资得来的现金，变成了应收账款、预付款和存货。暗处，所谓的海外非关联方客户中，第一大欠款方是超日太阳能第四大股东的海外资产，而更多的欠款方，和超日太阳海外投资公司是生意合作伙伴。就在超日太阳能开始大举海外投资的2011年，就有投资者质疑超日太阳能涉嫌向海外转移资产。
2010年，超日太阳能上市，当年年末数据显示，资产负债率为31.31%，这一数字，在2011年年末，变成了56.40%。
2011年，超日太阳能对外投资设立了12家公司，其中3家在内地，1家在香港，8家在境外。也是这一年，超日太阳能对外投资支付的现金达4.9亿元。超日太阳能三季度收入10亿，应收账款是33亿元，这个比例可能在所有上市公司中都是高的，而这些账款是否能收回还是一个问题。而即使收回，是否能够符合信托和债券投资人的时点要求，也就是在信托到期和债券到期前还钱，这也是个问题。
不过，何以判断存在转移资产的风险?事实上，这种可能的确存在，侵吞超日太阳两次融资巨额现金，表面上看是罪魁祸首是远在天边的国外应付账款欠款人，而实际上，拖欠超日太阳巨额款项的这些公司，或多或少与超日太阳本身有关系。
升级
75家供应商集体“开炮”
超日太阳近日发布重大事项进展公告，公告称，自公司2012年受光伏产业低迷、产能过剩、供需失衡等不利因素影响，公司于2012年四季度出现了流动性困难，各生产单位产量大幅下降，公司陆续受到了供应商、银行及其他债券人的起诉。目前，公司的流动性困难并未得到缓解，公司因债务逾期仍继续收到供应商、银行及其他债权人的起诉。
据了解，根据记者日前了解到的诉讼情况，已有75家供应商因款项清偿事项对超日太阳公司提起诉讼，涉及货款16.700万元左右;多家银行因贷款逾期提起诉讼，涉及贷款35000万元左右;其他债权人因贷款事宜提起诉讼，涉及贷款13000万元左右;截至本公告日前，超日太阳公司发布公告表示，已与债权方协商还款事项，并积极洽谈境外电站资产的处置事项，争取尽快回收资金。
超日太阳从上市之年就已经为自己埋下祸根，走到今日的惨状可以说是与大环境息息相关。但有句话说得好“乱世造英雄”。之前也有传闻国企木里煤业将接手超日太阳，但是被应收账款吓跑，后来也不了了之。显然超日太阳在发展过程中也存在自己的问题，至于未来企业走向，记者不便妄加推测，静观其变。（记者 齐红伟）
