处于中国光伏行业产能过剩的低迷期，赛维能否有效破解自己的债务困局？它会不会成为第二个尚德？
5月15日，赛维LDK太阳能有限公司（纽交所上市代码：LDK）（下称“赛维”）发布的2012年财报显示：总负债52亿美元，资产负债率已高达103.57%。
此前的4月16日，赛维就曾宣布一笔于4月15日到期的2379.3万美元高级可转债违约，让外界对赛维的前景倍感担忧。
而在今年3月份，曾经的同业龙头之一尚德电力宣布一笔5.41亿美元的可转债违约两天后，其核心资产公司无锡尚德破产重整。
处于中国光伏行业产能过剩的低迷期，赛维能否有效破解自己的债务困局？
它会不会成为第二个尚德？
燃眉之急
财报显示，截至2012年底，赛维总负债52亿美元，总资产50.24亿美元，流动负债45.88亿美元，占总负债比例的88.16%，其中，短期借款23.91亿美元，占总负债比例45.95%。相比债务而言，公司的现金流仅为9828.3万美元。
短期债务就像一颗定时炸弹，随时都可能引爆。
4月16日，赛维公告称，由于公司现金流暂时短缺，未能按时偿付4月15日到期的可转换债券，该笔可转债利率为4.75%，加上利息，总额度为2379.3万美元。与此同时，赛维称，已经与两位可转债持有人达成和解，这两人所持有的可转债本金总额达到1655.3万美元，和解内容为，将一部分可转债通过现金支付，另一部分则将通过有效的融资途径来推迟。
“这点钱我们还是拿得出来的，只不过现在每一分钱的现金流对公司来讲，都至关重要。因此，公司与几位主要债权人达成和解，即其中1655.3万美元已获展期。”5月7日，面对《财经国家周刊》记者的独家专访，赛维CEO佟兴雪做出上述解释。
他说，发布公告是为了让剩余的债权人来找我们要账，因为我们不知道他们在哪里，到现在还有一部分债权人没有来，我们还在等着他们。
对于化解短期债务危机，佟兴雪表现得非常自信。部分底气还源于4月26日赛维公告的一则协议，该公告称，已经与福来投资有限公司签署购股协议，福来投资以每股1.03美元的价格购买了2500万股赛维新股，总计2575万美元，双方将在6月28日前完成交易。
中投顾问能源行业研究员任浩宁认为，从时间和金额来看，福来投资此次注资赛维，很可能与4月15日到期的这笔可转债相关，而双方的交易谈判很可能就是在这笔债务违约前的24小时之内进行的。福来投资选择这一时机入股赛维，对压低购买价格非常有利。
今年1月和3月，福来投资就曾两次购买过赛维的新发行股，价格分别为每股1.83美元和1.28美元，均远远高于此次价格。
安邦咨询高级研究员王凌在接受《财经国家周刊》采访时表示，最好的方式是在债务违约前就跟新的投资人达成某种解决方案，而不把违约的信息公布出来，但是从事实来看，赛维的主动权并不大。
“赛维最艰难的时候已经过去了。”佟兴雪言辞确定，但对于2012年7、8月份的艰难，他也不避讳，“半年多的时间，公司遇到银行抽贷20多亿元人民币，明显感觉到了资金的压力。”
佟兴雪介绍，当时主要是一些小银行抽贷现象比较严重，例如：北京银行[-0.44%资金研报]的一笔1亿元人民币的贷款，当时还没有到期，银行就让赛维先偿还这笔贷款，然后再将其转成长期贷款，但是，当赛维偿还这笔贷款后，银行却告诉赛维，总行没有批复转贷请求。当时，赛维遇到类似的情况很多。
不过，大银行并没有这样的现象。佟兴雪说，赛维在应对债务问题时，首先是积极调整债务结构，协调大银行把短期债务变成长期债务；与此同时，通过地方政府的协助，希望获得更多银行的新增贷款。
赛维2012年三季度财务报告显示，其借款取得的现金为206亿元人民币，同期偿还的借款为208亿元人民币。
“这说明赛维的融资能力还是比较强的。”任浩宁说，与尚德相比，赛维从2012年上半年就开始着手偿债，并注重与银行的谈判，与地方政府搞好关系，因此，结果可能比尚德好一些。
“赛维的债务是比较安全的。”佟兴雪说，与尚德很多债务来自国外不同，赛维80%左右的债务都来自国内银行，更容易协调，也更了解企业的情况，例如：一季度赛维的硅片业务已经有了正现金流，银行可能还会继续给赛维追加贷款。
此外，从2012年下半年开始，赛维还进一步采取了引入战略投资者、出售部分资产、清理供应链债务等措施，应对债务问题。
今年4月份，赛维将安徽合肥子公司的全部股权出售给合肥高新技术产业开发区社会化服务公司，售价1.2亿元人民币。当初赛维合肥子公司总投资为25亿元人民币，最终售价不及总投资的5%。
赛维财报显示，截至2012年底，公司持有的待出售资产为5.12亿美元，这意味着这些资产将在未来随时准备出售，用来抵债。
任浩宁分析认为，出售资产的确可以缓解短期债务压力，但公司的整体实力也将大幅贬值，这对于公司的长期投资者和债权人的信心会造成一定的冲击。
