中德同意协商解决光伏产业有关问题
8月30日，国务院总理温家宝在北京人民大会堂与德国总理默克尔举行会谈并共同主持第二轮中德政府磋商。欧盟对中国光伏产品反倾销立案调查一事，在此次德国总理默克尔访华过程中，出现了转机。
今年7月，包括德国企业在内的一些欧盟企业向欧盟委员会正式提交了对中国光伏产品反倾销立案调查的申请。根据规定，欧盟须在9月6日前决定是否立案。据了解，2011年中国光伏产品出口到欧盟的总金额约为204亿美元，如果该反倾销案件立案，将成为中国历史上涉案金额最大的贸易争端。
据报道 国务院总理温家宝30日表示，中国与德国同意通过协商解决光伏产业的有关问题，避免反倾销，进而加强合作，这是解决贸易争端的一个重要途径，是第二轮中德政府磋商的一个重要成果，对世界也会起到示范作用。
温家宝在第二轮中德政府磋商结束后与德国总理默克尔共同会见记者时说，在贸易领域，中德双方要以实际行动反对保护主义，协商解决彼此重大关切，并在产品研发、生产、销售方面开展合作。
今年7月，包括德国企业在内的一些欧盟企业向欧盟委员会正式提交了对中国光伏产品反倾销立案调查的申请。根据规定，欧盟须在9月6日前决定是否立案。据了解，2011年中国光伏产品出口到欧盟的总金额约为204亿美元，如果该反倾销案件立案，将成为中国历史上涉案金额最大的贸易争端。
实际上，中德两国光伏行业已经形成了优势互补、相互依存的关系。商务部新闻发言人沈丹阳曾表示：“欧盟若对中国光伏产品设限，恐将搬起石头砸自己的脚。”
默克尔在会见记者时也表示，希望欧盟委员会、有关企业与中方一起尝试通过沟通交流来排除和解决问题，不要启动反倾销程序。“现在还有时间，所以最好是协商加以解决。”
海润光伏：中期业绩惨淡 静待电站转让
2012-08-14 类别：公司研究机构：长城证券研究员：桂方晓
投资建议：
我们下调公司盈利预测，在考虑增发的情况下，预计2012-2014年摊薄EPS分别为0.08元、0.35元和0.56元，对应PE分别为77.0倍、18.3倍和11.4倍。考虑到公司作为A股龙头将在行业整合中受益，而电站蓝海市场广阔，公司有较大的成长空间，维持公司“推荐”的投资评级。
要点：
中期业绩符合预期：公司2012年上半年实现营业收入25.41亿元，同比减少24.24%;实现营业利润-1.84亿元，同比减少173.60%;归属上市公司股东净利润-1.35亿元，同比减少158.44%，每股收益-0.13元。公司中期业绩符合我们的预期。
制造环节量升价跌，盈利状况堪忧：公司二季度单季营收14.78亿，环比一季度的10.63亿有所改善，但这是一季度为传统淡季所致。按照市场平均价格估算，公司上半年电池出货量170MW左右，组件出货量约350MW左右;和去年上半年相比，量升价跌。主营业务毛利率由去年中报的17.0%下降至7.5%，其中电池产品毛利率为-1.6%，盈利状况堪忧。
应收账款高企，现金流不乐观：二季度末，公司应收账款达到18.18亿元，目前光伏产业链制造环节相对于应用环节议价能力较弱，故应收账款普遍居高不下。公司自年初以来开工率有所下降，加上以价换量的经营策略，因此存货由今年初的9.11亿减少至二季度末的8.04亿。公司经营活动现金流，虽由去年上半年的-3.70亿增长至今年上半年的244万，但仍不乐观;投资活动现金流有所改善，融资活动现金流几乎没有变化。
财务费用大幅增长，融资需求较大：公司上半年销售费用同比减少3%，管理费用同比增长27%;财务费用同比增长169%，一方面是因为汇兑损失增加，另一方面是因为大规模建设电站导致贷款利息大幅增加。公司由于借壳上市，与其他光伏企业相比，有较大的融资需求。公司在上半年已披露了定增预案，相关材料已上报证监会，但我们认为在目前的行情下融资难度较大。
业绩反转还需等待电站转让：由于光伏行业需求增速下降和产能过剩的矛盾在短期内难以解决，因而光伏制造环节的盈利空间非常有限且难以改善。但自今年下半年起，公司将进入电站收获期，成功转让电站将为公司带来新的盈利点，公司业绩有望反转，明年业绩将大幅提高。
风险因素：政策风险;电站不能并网或转让的风险。
乐山电力：多晶硅停产拖累业绩 亟须新的利润增长点
2012-07-30 类别：公司研究 机构：东莞证券研究员：俞春燕
事件：乐山电力(600644,股吧)公布2012年半年报显示，2012年上半年公司实现营业收入6.93亿元，同比下降40.17%，营业利润亏损39.9万元，同比下降100.43%;实现归属上市公司净利润925.3万元，同比下降84.58%;实现基本每股收益0.0283元。
点评：
1、主营收入下降较快，电力增长乏力和多晶硅业务停产是主因2012年上半年年公司营业收入同比下降40.17%，分业务看，电力、燃气、自来水、宾馆和煤分别实现4.6亿、1.43亿、0.29亿、0.16亿和0.36亿，分别同比增长-0.73%、11.75%、10.2%、28.91%和-49.93%;从中可以看出，第一大业务电力销售增长乏力，而第二大业务多晶硅业务因生产成本过高、多晶硅价格暴跌导致多晶硅生产线停产技改，光多晶硅业务收入就减少了4.5亿以上，成为公司收入下降的主要因素。另外，煤炭业务收入下降较快，主要是由于沙湾大桥维修，交通不畅而严重影响煤炭销售，最近国内外煤炭价格的快速下降也是影响煤炭业务收入下降的另一因素。
2、二季度盈利能力有明显回升公司2012年上半年综合毛利率高达27.98%。分业务看，电力毛利率近26%，有较大提高。煤炭业务毛利下降较快与沙湾大桥维修有关，其他业务基本去年持平(新业务宾馆酒店毛利高达70%)。
从季度上看，1、2季度销售毛利率分别为17.24%、37.47%，净利润率为-9.14%、10.58%。二季度盈利能力较一季度有明显的回升，同时较往年同期的都有较大的提升。在多晶硅业务停产技改和售电量下滑的情况下，业绩的支撑主要靠燃气业务的增长。上半年公司完成售气量4780万立方米，同比增长16.46%，售气收入同比增长11.75%。
3、期间费用率同比大幅上升近10个百分点，整体处于高位2012年上半年公司销售期间费用率高达26.55%，同比上涨9.9个百分点，费用大幅上升。其中，占费用比重最大的管理费用率14.7%，同比上升近6个百分点;同时财务费用曾上涨4个百分点;销售费用率持平。虽然较一季度有所下降，但仍处在高位。
4、存货大幅上升，周转过慢导致营运能力偏弱上半年公司存货达2.62亿元，同比大幅增长38.6%，其中库存商品1.54亿元，估计库存的居高不下仍与多晶硅有关。目前公司存货周转仅有1.91次，应收账款周转40.73次，均有大幅的下降。公司营运能力明显偏弱。
5.无处置长期股权投资导致投资收益锐减上半年公司投资收益仅有成本法核算的长期股权受益，主要由大沫水电公司贡献77.4万元的收益。而去年同期，除了大沫水电公司等受益外，还收到处置乐山港湾公司、中嘉、蓉嘉压缩天然气公司等股权处置转让款非经常性收益2910万，因此2012年上半年无任何处置长期股权投资受益，导致非经常性损益锐减，进一步影响业绩。
6.给予“中性”评级自2011年开始，光伏业遭遇景气度连续下滑的局面，光伏产品尤其是多晶硅价格下跌不止。2012年上半年至7月25日，多晶硅价格已经降至21.5美元/吨，降幅达29.5%，公司的多晶硅生产成本能否降至20美元/吨以下将面临巨大的挑战。并且光伏行业景气度仍未出现复苏迹象，因为我们认为公司的多晶硅生产短时间将无法启动，对2012年的业绩将大打折扣。另外，公司电力销售业务的增长前景受需求影响也并不乐观，公司亟须寻找新的利润增长点，控制费用成本以摆脱此局面。预计公司2012-2013年基本每股收益0.15元和0.17元，对应12-13年PE为54.2倍和47.8倍，给予公司“中性“评级。
6.风险提示售电量继续下降;多晶硅业务无法重启;燃气业务增长下降;费用成本继续高企。
东方电热：毛利率下滑导致业绩稍低于预期
2012-08-27 类别：公司研究 机构：浙商证券研究员：刘迟到
二季度业绩继续下滑维持“买入”评级投资要点：
二季度公司营运继续承压2012年1-6月，公司营业收入3.30亿元，同比下降8.2%，营业利润6741.5万元，同比下降17.1%，归属于母公司所有者净利润6055.1万元，同比增长3.3%，每股收益0.31元;第二季度，公司收入1.91亿元，同比下降9%，净利润2775.9万元，同比下降7.09%。
空调产量行业二季度降幅收窄公司辅助电加热器业务亦受影响2012年上半年我国空调产销量分别为5916.7万台、6286.8万台，同比分别下降10.66%、6.35%，第二季度产销量同比分别下降8.82%、7.31%，相对第一季度来讲，销量降幅和第一季度基本持平，但是产量降幅已有所收窄，说明各大生产企业仍处于去库存化阶段。另一方面公司空调电加热器的主要原材料之一钢价下跌，两者共同造成公司民用电加热器业务收入同比下降11.41%。虽然上半年国内多晶硅生产企业不足五家开工，但是公司加大和江苏中能的合作，同时开拓其他业务，从而使得公司工业电加热器收入同比增长6.25%。下半年我国空调行业回暖是大概率事件，预计公司下半年空调辅助电加热器业务将伴随行业有所好转。
毛利率快速下滑导致营业利润下降公司空调辅助电加热器的主要下游客户相对集中，而多晶硅电加热器目前主要客户只有江苏中能，因此，下游行业低迷运行阶段，公司产品议价能力受到挤压，上半年公司毛利率下降4.1个百分点，为28.5%，虽然由于财务费用率下降，公司期间费用率也相应下滑2.9个百分点，但是毛利率快速下滑幅度较大仍然导致营业利润快速下滑。
逐步加快空调辅助电加热器投入开拓其他工业电加热器业务为配合下游空调企业的布局，公司利用超募资金将分别在珠海、马鞍山分别开建年产250万套、400万套的空调辅助电加热器项目，加上此前在郑州(400万套)、武汉(500万套)建设的电加热器项目，项目完工后，公司竞争实力将进一步提高，另一方面公司也在加大对水电、厨电等家用电加热器以及石化等工业电加热器的投入。未来公司民用和工业电加热器不断向外拓展将驱动其未来成长。
盈利预测和估值我们预计公司2012年、2013年每股收益0.60元、0.70元，以8月24日的收盘价10.57元计算，对应的动态市盈率分别为18倍和15倍，给予公司“买入”评级。
天威保变：变压器业务大幅下滑，新能源支撑中报业绩
2011-08-29 类别：公司研究 机构：中邮证券研究员：王博涛
公司中期业绩大幅下滑：上半年，公司营业收入29.1亿元，同比下降12.1%，营业利润1.12亿元，同比下降75.33%，归属上市公司股东净利润2.3亿元，同比下降44.41%，基本每股收益0.17元。报告期公司综合毛利率17.01%，相比上年同期17.9%的毛利率水平大幅下降约0.9个百分点。期间费用率为15.27%，较上年同期提高了约4个百分点。毛利率下滑以及期间费用率升高，导致公司营业利润大幅下滑。
变压器业务明显下滑：报告期公司变压器业务营业收入较上年同期大幅下滑40.81%，在总营业收入中占比由去年的63.7%下滑至42.1%，毛利率为18.7%，较上年同期下滑3.28个百分点。主要由于输变电产业市场竞争激烈以及主材价格的上涨，导致公司变压器业务业绩大幅下挫。另外，备受关注的特高压项目审批进度滞后，也影响了公司本期变压器业务的表现。
新能源业务独撑中报业绩：相比疲弱的变压器业务，受益公司多晶硅产能释放，公司以多晶硅为代表的新能源业务上半年表现突出，营业收入同比大幅增长196.03%，在总营业收入中的占比从去年的19.2%大幅提升至31.8%，同时毛利率大幅提升12.99个百分点，为14.16%，成为支撑公司中报业绩的支柱。
主营业务未来仍看特高压，新能源一段时间内仍靠多晶硅：报告期内，公司中南网公司标糯扎渡-广东±800KV普洱站2台和江门站16台换流变压器订单，以及国网公司锦屏-苏南±800KV线路中10台换流变压器订单，两订单合计金额约12亿元。作为国内输变电一次设备的龙头企业，未来特高压电网的全面建设仍是支撑公司变压器业务的主要动力。另外，公司在新能源方面正积极拓展薄膜光伏和风力发电设备方面的业务，但上述两项业务预计未来1-2年内难以对公司业绩形成支撑，新能源业务的增长仍将主要依靠多晶硅业务的产能扩张以及毛利率提升。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.259元、0.424元和0.597元，对应动态市盈率分别为61.99倍、37.95倍和26.93倍，继续维持对公司中性的投资评级。
风险提示：1、特高压项目进度低于预期;2、原材料价格继续维持高位;3、多晶硅扩产项目进度低于预期。
精功科技：受硅片业务拖累 业绩下滑严重
2012-08-15 类别：公司研究 机构：华宝证券研究员：王广举
事项：
公司2012年8月14日公布2012年中报称：公司上半年实现营业收入4.62亿元，比上年同期下降63.2%;实现归属于上市公司股东的净利润为-740万元，相比去年同期下降103.35%;经营活动产生的现金流净额为-1.23亿元，比上年同期下降749.74%。同时，公司预测1-9月份，公司净利润为-2300—-2800元，三季度经营压力依然巨大。
主要观点：
光伏行业持续不景气，下游产品继续跌价，上游设备延迟出货现象严重。2012年上半年光伏行业饱受全球经济低迷及美国“双反”双重压力，光伏产业链产品价格持续下跌。从年初至今，下游多晶组件跌幅近30%，上游多晶硅价格已跌至20美元左右，设备厂商订单延迟甚至取消的现象严重。
硅片毛利率为-43.32%，拖累公司业绩，出现亏损。报告期内，受下游需求疲软影响，硅片价格持续走低，多数企业毛利率为负，公司属于设备制造企业，硅片成本控制不占优势，所以毛利率下滑严重，拖累公司业绩。
受国内宏观经济发展放缓等因素影响，传统机械设备亦有所下滑。报告期内公司传统机械中仅有建材机械增长36.27%，纺织机械、工程机械均出现不同程度下滑。
经营活动现金流大幅减少，短期内行业仍然不景气。公司2012年上半年经营活动产生的现金流净额为-1.23亿元，比上年同期减少749.74%，主要原因是受到光伏行业低迷影响，相应应收款回款期延长、设备订单延迟出货现象严重等影响。
盈利预测与估值：我们预测2012年-2014年EPS分别为-0.04、0.12和0.18元。下半年光伏行业将持续低迷，并且欧洲“双反”可能使得行业更加寒冷，预计年底政策面可能见底。
风险提示：1.光伏行业持续不景气;2.宏观经济形势持续低迷。
特变电工：电网业务收入增长 业绩受光伏拖累
2012-07-30 类别：公司研究 机构：安信证券 研究员：黄守宏
报告关键点：
电网业务收入增长，预计毛利率下半年好转，光伏业务拖累业绩预测公司2012-2014年EPS分别为0.46元、0.53元、0.57元，目标价位7元和“中性-A”投资评级报告摘要：
特变电工(600089,股吧)发布中报，实现营业收入98.3亿元，同比增长19.89%;归属于上市公司股东的净利润54,699.20万元，同比下降20.65%。
电网业务收入增长：变压器收入增长8.4%，电线电缆收入增长30.11%，工程总包业务收入增长121.16%。电线电缆收入增长是因为产能释放，工程总包收入增长是因为国际业务拓展。
电网业务毛利率下降需认真分析：变压器毛利率下降3.98个百分点，电线电缆业务毛利率下降1.74个百分点，工程总包毛利率下降10.28个百分点。变压器和电线电缆毛利率下降可能有铜价波动，油价在上半年也处于上升通道，消化低价订单，变压器产品结构变化等因素，考虑110kV-500kV变压器价格从2011年开始处于上升通道，下半年将有特高压产品交货，我们预计下半年变压器毛利率将好转。工程总包毛利率下降公司解释为国际市场竞争加剧，定单利润率下降，原材料价格波动，国外人工成本、费用增加、汇率下降所致，我们预计之前单机合同比重较大也是其中原因。
光伏业务拖累业绩：光伏业务实现收入8.7亿元，毛利率仅1.69%，其中硅业公司上半年实现营业收入11,834.68万元，实现利润总额-2,034.36万元。公司目前有多晶硅产能3000吨，从营业收入测算上半年销售多晶硅约700吨，目前成本高，产品价格低导致多晶硅产能利用率低。我们预计光伏毛利率低除产品价格下降外还有消化高价原材料的原因。
盈利预测与投资评级：我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.46元、0.53元、0.57元，目标价位7元，给予“中性-A”投资评级。目前公司市净率较低，电网业务增长，有一定安全边际。
风险提示：光伏产品价格进一步下降
