近日,我们实地调研走访了豫金刚石,就公司总体发展战略、各项业务现况及前景以及所开发项目的技术研发和市场化等问题与公司主管业务的领导进行了深入沟通交流。通过交流和参观,我们得出以下结论:
1、公司传统业务人造金刚石正处于景气周期的快速成长期,公司的生产技术日臻成熟,产品结构逐步向高端发展,下游机械行业和基建规模的迅速发展,使其人造金刚石市场需求呈现爆发式增长态势,其优良性能在高新技术领域正在得到广泛应用。公司11年的人造金刚石产量将达12亿克拉,产品档次和盈利能力在同行业处于领先水平,产品平均毛利率达到40%以上;
2、公司凭借多年的技术积累,积极转型,将其研发和产品逐步向光伏产业拓展。市场广泛关注的光伏产业专用微米钻石线,其项目进展远超出我们的预期,目前已从产品中试阶段实现了向生产阶段的跨越,一个全新的光伏产业专用微米钻石切割线生产厂计划年底投产,该产品将广泛用于光伏产业所需多晶硅、单晶硅和LED蓝宝石材料的切割,预计2012年其产量可达到15万公里,恰逢光伏太阳能产业爆发性增长的大好机遇,将成为公司新的利润增长点;
3、如果公司的经营能顺利发展,公司的盈利能力将实现快速腾飞。2011年传统人造金刚石业务的业绩水平可实现翻番,达到0.56元/股;2012年,人造金刚石产量达到15万克拉,在毛利水平不变的情况下,可实现0.7元/股;光伏金刚石切割线生产线按15万公里产能达产率67%考虑,约可贡献0.12元/股。综上分析,我们预计公司2011年、2012年将分别实现每股收益0.56元和0.81元,同比分别增长120%、40%左右。鉴于公司的产品正处于蓬勃发展期,其盈利水平可保证未来3年年均复合增长率50%以上,按此测算,2011年、2012年的PE分别为32倍和23倍,而高成长行业按照PE/G估值,其合理估值应在45倍左右,估值具有较大上升空间,我们首次给予公司“推荐”的投资评级。
