多晶硅价格两个月飙涨五成
"目前多晶硅市场可以用’火爆’二字来形容，除了价格在近几个月内持续上涨之外，货源也比较紧缺。"广东爱康太阳能科技有限公司是生产多晶硅电池片的一家光伏企业，该公司采购部有关人士在接受记者采访时介绍道，从6月份开始，原材料多晶硅片的价格一月比一月高。
据悉，从2001年到2007年太阳能电池产量年复合增长率达到150%。光伏产业的井喷式增长直接刺激了原材料价格的飞速上涨。多晶硅价格从每公斤50美元炒到500美元。不过，随后的金融危机给光伏产业带来了巨大的影响,多晶硅价格从500美元/公斤，跌到40多美元/公斤。
今年以来，随着光伏产业全线复苏，多晶硅的价格又呈现出上扬的趋势。目前多晶硅报价已涨至90美元一公斤，国内最大的多晶硅生产商江苏中能从9月份开始，生产的硅料就以满足本厂硅片生产为主；宁夏阳光的硅料报价则只限当天有效。
涨价源于赶补贴末班车
记者了解到，多晶硅涨价主要还是因为国外市场需求量增大。目前，全球光伏消费市场主要取决于欧洲市场，中国生产的光伏产品也主要用于出口。由于近年来西方国家对光伏企业有不少扶持补贴政策，这在一定程度上刺激了对光伏产品的消费需求。
但从今年开始，由于欧洲经济的低迷，德国、西班牙、意大利等光伏大国逐渐开始削减对光伏发电的财政补贴。国海证券相关分析师表示，正是这些削减计划导致全球光伏装机容量的持续攀升，为了赶上补贴末班车，欧洲多国的光伏产品需求量大增，整个光伏产业凸现一片繁荣。
下游企业争抢多晶硅原料
国金证券行业分析师张帅表示，今年多晶硅下游太阳能电池需求尤其是德国地区保持超预期增长，同时国内政策限制导致行业最近两年没有新项目，都是供不应求的原因。
南玻集团董事长曾南预测，未来六个月多晶硅的供应仍然十分紧张，价格可能还会上涨。浙江正泰太阳能科技有限公司市场部有关人士也表示，多晶硅供不应求一直会延续到今年底。
其实光伏产业链主要由多晶硅原料、硅片、太阳能电池片和电池组件几大部分组成，原料上涨肯定会牵动着下游太阳能电池组件成本的增加，目前不少下游企业已经开始争抢原料，为今后的生产提前存货。目前，洛阳中硅公司等几家多晶硅企业都表示已没有现货供应。
记者采访了浙江正泰、广东爱康等多家光伏企业，得到的反馈都是公司今年的生产排期已满负荷，有的订单甚至排到了明年。
目前全球光伏消费市场主要取决于欧洲市场。2009年欧洲占全球光伏消费的73%，目前不少企业都在赶补贴末班车，造成了短期内的供应紧张，而此轮末班车之后，该装的都装了，市场的需求就会减少。
预计光伏市场在2010年的透支将使2011年、2012年的装机容量有所下降。到了明年，这个市场将会趋于平稳，达到供求平衡，甚至可能出现供过于求的局面。
天威保变
投资要点：
光伏前景看好，风电景气不变。今年预计光伏装机量超过12GW，根据各国的光伏发展计划，光伏产业前景仍然美好，但由于产能扩张过快，多晶硅和组件价格下行趋势已然确立，未来成本领先企业占据优势地位。中国风电装机量已连续4年翻番，海上风电启动又将带来新一轮风电装机狂潮，风力发电的低成本特点决定了国内将优先发展风电，风电景气度可维持。
太阳能布局完整，业绩贡献还看天威英利。公司以参股或控股方式拥有上游多晶硅至下游组件生产及光伏电站安装的完整晶体硅电池产业链，同时旗下还拥有薄膜电池生产线，公司的太阳能业务布局完整。目前来看，多晶硅价格维持在52美元左右，盈利仍然困难，未来还看成本控制情况；天威薄膜一期规模较小，二期正在筹备，短期业绩影响很小；公司参股的天威英利则充分享受光伏产业景气回升带来的好处，生产线超负荷运转，组件供不应求，预计今年贡献2毛业绩，未来受限产能，盈利能力将下滑。
天威风电研发实力雄厚，市场开拓是关键。天威风电的研发团队和技术是其最大的竞争优势，公司已掌握1.5MW风机的自主知识产权，正着手研发2MW和3MW的海上风机。风电业务短期难以贡献业绩，市场开拓将是未来发展的关键，我们看好天威集团与电力系统的长期合作关系在市场开拓中的积极作用。
输变电业务仍是现金牛，增长将看海外市场。中国经济发展离不开强大的电力供应，特高压电网建设势在必行，根据Frost & Sullivan的分析，到2020年我国对特高压电网的投入至少为4060亿元，测算配套动态投资将达8000亿元，其中设备投资规模达2400亿元以上。公司作为输变电龙头，将充分受益特高压建设，保持输变电业务的稳定发展，但国内变压器需求高峰已过去，未来输变电业务的增长主要看海外市场开拓。
投资建议：根据我们的盈利预测，公司在2010-2012年的EPS分别为0.85元、1.02元和1.25元，目前股价对应的PE仅27、22和18倍，考虑到其作为新能源龙头企业及集团资产注入预期，给予“买入”评级。
南玻A
公司报告期内实现营业收入34.05亿元，同比增长64.85%；实现利润总额8.29亿元，同比增长165.82%；实现归属于母公司的净利润6.36亿元，同比增长143.51%。按照报告期末全部股本摊薄计算每股收益为0.31元。
公司业绩符合预期，产品结构调整初见成效。公司报告期内业绩同比大幅增长，主要原因在于去年上半年受国际金融危机影响，玻璃行业景气度下降，玻璃价格大幅下滑，由此造成公司去年业绩同比基数较低；而从去年三季度以来，玻璃行业景气度开始回升，今年上半年仍相对维持高位，公司的主要产品浮法玻璃和工程玻璃因此受益，业绩有较大幅度的提升。另一方面我们也看到，公司着力进行的产品结构调整在今年也初见成效，太阳能产业占公司收入的比重由去年同期的10%提高到26%，毛利占比亦由14%提高到21%，太阳能产品成为继浮法玻璃、工程玻璃之后公司又一个重要的收入来源。
期间费用下降助推业绩提升，所得税率同比提高。报告期内公司期间费用率为11.82%，远低于去年同期17.06%的水平。具体来看，销售费用率3.66%，同降1.72个百分点；管理费用率6.48%，同降2.6个百分点；财务费用率1.69%，同降0.91个百分点。期间费用率的下降推动了公司业绩的提升。报告期内由于部分子公司的所得税优惠减少或到期，致使公司的综合所得税率由去年的7.37%提高到今年的15.39%，预计该税率年内将保持稳定。
完善产业布局，打造新的增长极。近年来，公司在完善现有玻璃产业布局的基础上，推动公司产品结构调整优化。从较为单一的玻璃及玻璃深加工领域逐步拓展到精细电子玻璃以及光伏产业领域，并着力打造完整的光伏产业链条。公司的产品及收入来源因此而多样化，公司的盈利能力及抵御风险能力得到增强。目前公司在建的项目主要包括：吴江浮法玻璃生产线建设，东莞、吴江、成都等地的工程玻璃生产线扩建，年产能为252万平方米的TCO膜玻璃生产线建设，多晶硅扩产项目以及硅片、光伏电池扩产项目。在公司最新的董事会决议中，还计划新建河北超薄电子玻璃项目以及结构陶瓷搬迁扩产项目，并计划对太阳能玻璃、硅片及光伏电池再次扩产。项目全部投产后，公司工程玻璃产能接近翻番；太阳能玻璃产能将达到28.5万吨/年，较现有产能增加近80%；多晶硅生产能力达到2000吨，较目前增加33%；硅片产能达到300MW，产能增长80%以上。由此可以清晰的看出未来公司的发展战略，即立足于玻璃主业，大力发展光伏产业，使光伏产业成为未来新的收入及利润增长极。
投资建议：预计公司2010-2011年每股收益为0.59元、0.73元，对应当前股价动态市盈率分别为19倍，16倍，维持"增持"评级。
岷江水电
公司出资13230万与天威保变决定共同投资新津3000吨/年多晶硅项目。根据公司和天威保变、川投集团签署的协议，对注册资本为1亿元的原四川川投硅业有限公司增资到9.45亿元。四川硅业的主要任务是投资建设新津3000吨/年多晶硅项目，项目拟定总投资约27亿元。多晶硅是制造太阳能电池最为重要的关键原材料，而目前已成为制约国内太阳能产业化发展的关键因素。
四川硅业的主要任务是投资建设新津3000吨/年多晶硅项目，项目拟定总投资约27亿元。多晶硅是制造太阳能电池最为重要的关键原材料，而目前已成为制约国内太阳能产业化发展的关键因素。而当前，国家政策大力扶持开发和利用太阳能，作为手握太阳能发展的关键原材料，该股的想象空间完全打开。
发展第三代太阳能热水器
公司的太阳能题材远不止多晶硅一项。公司通过参股西藏华冠科技，大力发展第三代太阳能热水器。资料显示西藏华冠科技公司地处我国西藏这个太阳能新能源应用最为广泛地区，由公司与天威集团和西藏自治区太阳能研究示范中心一同组建，是我国太阳能可再生能源行业最大的高新技术企业。因此未来在太阳能领域具有一定的发展想象空间。
岷江水电
公司出资13230万与天威保变决定共同投资新津3000吨/年多晶硅项目。根据公司和天威保变、川投集团签署的协议，对注册资本为1亿元的原四川川投硅业有限公司增资到9.45亿元。四川硅业的主要任务是投资建设新津3000吨/年多晶硅项目，项目拟定总投资约27亿元。多晶硅是制造太阳能电池最为重要的关键原材料，而目前已成为制约国内太阳能产业化发展的关键因素。
四川硅业的主要任务是投资建设新津3000吨/年多晶硅项目，项目拟定总投资约27亿元。多晶硅是制造太阳能电池最为重要的关键原材料，而目前已成为制约国内太阳能产业化发展的关键因素。而当前，国家政策大力扶持开发和利用太阳能，作为手握太阳能发展的关键原材料，该股的想象空间完全打开。
发展第三代太阳能热水器
公司的太阳能题材远不止多晶硅一项。公司通过参股西藏华冠科技，大力发展第三代太阳能热水器。资料显示西藏华冠科技公司地处我国西藏这个太阳能新能源应用最为广泛地区，由公司与天威集团和西藏自治区太阳能研究示范中心一同组建，是我国太阳能可再生能源行业最大的高新技术企业。因此未来在太阳能领域具有一定的发展想象空间。
孚日股份
每股收益同比增50%。通过国外市场开拓及国内终端建设,公司在2010 年上半年实现了恢复性的增长。报告期内,公司实现营收21 亿元,同比增39.06%,净利润8652 万元,同比增长42.77%,每股收益0.09 元,同比增50%。
积极开拓海外市场。公司主营产品主要销往国外,其中毛巾出口约80%,装饰布出口约60-70%。公司上半年积极开拓美洲市场,比如与沃尔玛等大型超市建立直接供销关系,使得报告期内美洲市场实现销售7.2 亿元,同比增62%。而随着公司在技术方面的改进,装饰布系列产品获得美洲市场的认可,在该市场实现销售1.1 亿元,同比增长114%。
产品未来提价空间很小。欧洲市场方面,公司借助棉花涨价的契机,使客户接受了部分产品5-10%的涨价幅度。报告期内,公司在欧洲市场实现销售收入1.96 亿元,同比增14%。是否在其他市场也有同样的涨价空间,公司认为部分产品价格也上涨了,但未来空间很小。
推出新产品以拓展国内市场。在人民币升值及金融危机影响下,公司从07 年开始就着手拓展国内市场,比如在07 年开始在央视做广告。报告期内,公司顺应消费者习惯潮流,不断推出环保、绿色等概念的新产品,与此同时,也开始在国内建设专卖店、专柜等销售终端,以期在国内激烈的家纺业提高市场占有率。报告期内,公司国内市场实现销售收入3.54亿元。截止目前,公司共开设“孚日大家纺”品牌专柜、专卖店179 家,洁玉品牌新增销售网点近1000 家。
光伏产业仍在继续发展。合资建立的埃孚光伏已顺利投产,上半年实现销售收入 21,134.88 万元,净利润1,254.86 万元,为公司贡献利600多万。埃孚光伏主要做代加工,上半年的订单优势有望持续。公司投资约10 亿建立的全资子公司孚日光伏,主要生产CIS 薄膜太阳能电池,产品销往国外,该生产线目前仍在调试中。公司投入巨资进军新能源行业,旨在发展“纺织+光伏”双主业模式。
航天机电
今年以来，随着全球经济逐渐转暖，加上各国政府大力推广太阳能政策的拉动效应渐显，全球光伏市场需求旺盛，包括中国大陆、台湾地区、日本等在内的几大光伏生产重地上半年出货量均创出了新高。新兴能源产业发展规划即将上报国务院，高达5万亿的巨额投资将大大推动相关产业的发展。
投资亮点：
1、国内汽车市场的持续快速发展，为汽车零部件产业创造了难得的机遇。
2、国家不断推动太阳能等新能源应用的宏观形势下，光伏产业市场前景十分良好。
3、公司新产品研发取得积极成果，申报并获受理的各项专利有23项，其中发明专利9项。拥有自主知识产权的复合材料缠绕呼吸气瓶产品也获得了国际CEOC认证。
风险提示：
1、上下游的成本压力，利润空间的日益狭小，市场竞争的日益加剧等是汽配企业面临的共同经营环境。
2、一方面，硅材料的紧缺限制了大量订单的承接，另一方面，原材料价格上涨、存货呆滞等因素，影响了太阳能公司经营业绩。
3、随着国内外气瓶生产厂家产能的不断扩充，市场竞争将日趋激烈。
乐山电力
今年以来多晶硅过剩产能逐渐被消化，5、6月，多晶硅价格在一个月内暴涨30%，而仅仅距离多晶硅价格站上70美元重要关口还不到一周时间，其现货价上周就进一步突破90美元。且是多晶硅板块龙头股。
投资亮点：
1、公司作为四川乐山地区集燃气、自来水和电力等生产和供应于一身的公用事业股，其积极进军新能源领域，未来发展前景良好。
2、公司与天威保变共同投资组建的乐电天威硅业科技有限责任公司3000吨/年多晶硅项目前期在乐山高新区破土动工，标志着该项目正式进入建设期。
风险提示：
公司的重组前景具备不确定性，有一定的风险。
川投能源
新能源整合平台地位确立,多晶硅业务成长再现:目前公司除对新光硅业进行技改降低单位成本以外在多晶硅方面没有动作,此次集团公司优质多晶硅资产再次注入预期有望极大改观公司多晶硅业务成长前景。天威四川硅业为年产3000吨的多晶硅项目,于09年底建成投产,预计将于2011年达产,按照目前硅价估算全部达产后有望实现5亿左右净利。
短期业绩增长来自田湾河三级一库全部投产以及二滩的参股收益:仁宗海水库具有多年调节能力,可以在枯水期多发,而实行丰枯电价的情况下,枯水期上网电价远高于丰水期,综合电价水平高,发电效益优良;二滩电站于去年年底完成资产过户等手续,10年将全年贡献参股业绩。
12年后公司规模爆发性增长可期,业绩有望翻番:负责雅砻江流域开发的二滩水电为公司提供持续规模增长动力,依赖3000万千瓦装机目标的二滩,公司将从多晶硅公司转型进入一线水电商行列,随着锦屏一级、锦屏二级和官地18台60万千瓦的水电机组不断投产,公司盈利将较10年翻一番。
二滩汇兑收益今年或重现可观贡献:截至2009年12月31日,二滩水电有54995万美元、33290万欧元的外币贷款,汇率波动将产生汇兑损益。2008年人民币持续升值即为二滩水电增利3.73亿元。今年随着欧洲国家主权债务危机的泛滥,欧元贬值明显,人民币相对欧元升值近8%,预计可贡献业绩0.1元/股。
去年完成过户手续的二滩水电负债率高达90%,目前仍处于建设高峰期,资金需求压力较大,目前川投已公告拟发行可转债募集资金不超过21亿,剩余10.2亿(川投与国投一起对二滩项目增资65亿,川投按照48%的股权增资31.2亿,国投52%股权增资33.8亿)通过向集团申请委托贷款筹得,显示集团对公司的支持力度。
鉴于目前天威四川硅业的股权委托管理费用尚未明确,我们维持公司10-12年业绩预测0.46、0.51、0.67元,维持公司 “买入”评级。
特变电工
2010 年1-6 月,公司实现营业收入87.57 亿元,同比增长24.13%;营业利润10.90 亿元,同比增长15.78%;归属母公司净利润9.60 亿元,同比增长20.94%;摊薄每股收益0.53 元。
高压变压器业务市场份额扩大,2008年募投项目按期达产功不可没。报告期公司变压器业务实现营业收入50.61亿元,同比上涨16.33%,占总营业收入的57.79%;营业利润率28.29%,同比下降0.49个百分点。在国网变压器招标减少的情况下,公司高压变压器业务扩大了市场份额,实现了良好的增长。公司2008年增发募投项目特高压交直流输变电装备产业技术升级建设项目和特高压并联电抗器专项技术改造项目如期达产,使公司突破了之前的产能瓶颈,为市场份额的扩大奠定了基础。招标竞争激烈导致中标价格有所下降,公司高压变压器业务毛利率小幅下降。
电线电缆业务增长迅速。公司电线电缆业务实现营业收入16.35亿元,同比增长42.77%。报告期公司加快了市场结构和产品结构的调整,抢抓新兴市场及非电力市场,合同签约较去年同期增长明显。另外,今年铜价较去年同期上涨,公司电线电缆业务采用“成本+加工费”定价,电线电缆的单价上升也导致该项业务的营业收入大幅增加。
公司受益于“十二五”特高压规划。近日“十二五”特高压规划出台,指出“十二五”期间是我国特高压电网发展的重要阶段,需加快“三华”特高压交流同步电网建设。2015年,“三华”特高压电网形成“三纵三横一环网”,还将建成11回特高压直流输电工程。预计总投资2700亿元,约为“十一五”期间200亿元的13倍。未来新疆也规划建设750kV超高压电网,公司的本地优势和在特高压变压器市场的领先地位将明显提振业绩。
海外扩张注入新的成长动力。公司国际业务取得营业收入18.50亿元,同比增长17.62%。公司手持9419万欧元的苏丹东部电网项目及约合人民币6.60亿元的印度国家电网公司765kV电抗器项目等一系列订单。公司具有超高压输变电成套项目工程能力,未来可望持续获得海外订单,特别是俄罗斯的电网改造可望为公司成长注入新的动力。
盈利预期及投资评级。预计2010年和2011年实现每股收益分别为1.11元和1.44元,昨日收盘价为16.56元,对应动态市盈率分别为15倍和12倍,维持其“增持”投资评级。
风险提示:公司海外工程项目成本用人民币计量而收入用欧元和美元计量,人民币升值可能压低公司的综合毛利率,存在一定的汇率风险。
