系统工程

特斯拉、太阳能以及这背后的E.S.G.投资趋势

2020-02-21 09:51:36 混沌研究所 作者:混沌超

进入2020年以来,特斯拉的股价走势可谓一骑绝尘。有人说,马斯克开窍了,傍上了中国这个大腿;也有人说,特斯拉的估值拐点到了,对它不再是电动车的估值而是5G开启万物互联下的新终端和新入口;还有人说,这就是特斯拉这么多年空头的宿命,一波轧空行情short squeeze。

(来源:微信公众号“混沌研究所”ID:Chaos_Institute)

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当然,以上的解释都没问题。只不过,以本所的调性,一定会给你展现一个不同的角度,那就是:我们在资本市场新能源概念躁动的背后,看到了E.S.G.投资的大势所趋。

1 特斯拉(Tesla)与太阳城(SolarCity)

马斯克确实是一个传奇的商业偶像。情怀上他以拯救人类为己任,制定了火星移民计划,并将其商业化、创立了著名的SpaceX,这是宇宙级方案;至于地球级方案,马斯克的商业计划包括了特斯拉以及Solar City,一个是新能源汽车,一个是太阳能。所以显然,硅谷钢铁侠发起的挑战不仅是电动车对汽油车,不仅是电动机对内燃机,而是对二次工业革命以来占地球资源主导地位的整个石化能源体系。

SolarCity是马斯克控股的一家太阳能企业,成立于2008年。该企业可提供从系统设计、安装、到施工监督等全面的太阳能服务以及相关融资业务。与特斯拉相似,SolarCity也是亏损,但也曾一度受到市场追捧。不过资本市场可都不是善茬,旗下三个亏损企业(特斯拉、Solar City外加SpaceX),纵使钢铁侠也很难扛住资金和舆论的多重压力。伴随着关于马斯克商业帝国的争议,人们也对其背负的巨额债务和迟迟难以盈利的现状提出了质疑。

2016年,特斯拉斥资近50亿美元收购光伏企业SolarCity时,马斯克曾雄心勃勃地宣称,要将公司所在的水牛城打造为西半球最大的光伏组件生产基地,并将产品安装在全美各地的家庭和企业中。然而现实是残酷的,SolarCity的关键高管不断离职,创始人兄弟出售股票,公司债务急剧飙升,再一次将硅谷钢铁侠推到了风口浪尖。市场质疑这一次的关联交易目的何在?在商言商,资本市场可没有人愿意单为情怀买单。

当然,面对最终一盘棋,马斯克必然有自己的压力和打算。促成这一交易的直接压力,就是债务,当时的SolarCity已经难以从机构投资者那里筹集资金,它开始向个人提供购买所谓太阳能债券的机会。马斯克旗下太空公司SpaceX收购了SolarCity价值2.55亿美元的债券。马斯克本人购买了其中的7500万美元,公司的最初创始人里夫兄弟又购买了3800万美元。一切消息都意味着,SolarCity当时面临着“流动性资金严重不足的担忧”,它的资金即将耗尽。这是交易的导火索。

同时,从战略角度来讲,马斯克本也有他的布局。在业务层面,随着电动汽车的普及,驾车者又面临了一个新的难题,那就是道路上的基础充电设施非常缺乏。SolarCity公司的太阳能系统供应商所建造的电动车充电通道已经于近日在旧金山至洛杉矶之间的101高速公路投入使用,往返于这两个城市之间的电动汽车驾车者今后可以通过该公司设在充电通道里的充电设施进行充电。作为一家完整的公司,特斯拉与SolarCity可以把储能、用能,太阳能供能三个环节紧密结合,并有望在未来为民居、商户、甚至区域性电网提供整体化的能源解决方案。从汽车,家用电池,再到太阳能,马斯克的业务可以触及到用户日常生活中的各个能源相关领域。从逻辑上讲,这是本次交易的根本原因。

后面的故事咱们就熟悉了。2018年7月10日,特斯拉宣布在上海建厂,10月17日,特斯拉以1125元每平米的单价获得上海临港的一块国有建设用地,其土地建设状况基本信息显示,特斯拉需要在交地6个月内开工,并在交地后30个月内竣工。理论上,特斯拉上海工厂的开工日期最晚可以到第二年4月。2019年1月7日,特斯拉上海工厂正式动工。2019年10月24日,特斯拉发布第三季度财报,宣布特斯拉上海工厂已经提前进入了试生产阶段,并正式披露了上海工厂内部的照片。由此,中国速度开启了特斯拉的上涨之路。

马斯克曾在公开渠道表示,第三代太阳能屋顶预计将成为首个大规模推出的版本,每周安装量有望达到1000个。若特斯拉光伏屋顶出货量顺利达到规划的1000个/周,则将带来一个需求规模仅1000-1200万平米/年、但市场规模20-30亿元/年、利润规模高达4-8亿元/年的增量市场。2020年2月11日,马斯克发推文称其光伏屋顶业务将很快进军中国及欧洲市场;当日晚间,通威股份公告称,拟斥资200亿元建设年产30吉瓦高效太阳能电池及配套项目。2020年2月12日,A股太阳能相关概念公司闻风大涨。硅谷钢铁侠,自恃人类拯救者的马斯克,抓到了启动资本市场引擎的“金钥匙”。

2 新能源躁动背后的E.S.G.投资趋势

情怀固好,但需要有商业逻辑来支持,才有资金买单。只讲情怀的贾跃亭背负巨债身居海外不敢回,曾靠分布式太阳能一度荣登中国首富的汉能李河君苦苦挣扎,这些故事我们都不陌生。面对新能源的诱惑,资金前赴后继,又是为何?其实,这背后贯穿着一个新的投资趋势 - 就是所谓的E.S.G.投资。

E.S.G.是环境(Environmental)、社会责任(Social)、公司治理(Governance)的缩写,E.S.G.投资是提倡责任投资和弘扬可持续发展的新兴投资方式。因此,在投资过程中我们除了要考察企业的基本面和财务指标,还要将环境、社会责任和公司治理因素纳入考虑范围,挑选在这三大因素方面也表现优秀的企业。根据E.S.G.评分,我们可以直观判断出一个企业在经营过程中履行了多大的社会责任、为可持续发展做出了多大的贡献。

如今,E.S.G.的投资理念与咱们小学课本中一直提的“可持续发展”息息相关,该理念旨在让投资活动变得更加具有社会责任感。当然,这是以前的说法,操作层面上仅仅是对投资对象进行筛查,比如从苏丹、南非或其他一些本国国民在社会生活中没有得到平等对待的国家撤资,即从风险的角度出发进行投资决策;而未来,形势有可能会进一步演变发展,投资者在决策的时候会基于E.S.G.理念,从各个方面对被列入候选名单的公司的社会影响进行评估。关于这点,MSCI专门设置了有关E.S.G.投资理念的板块。

不要轻视这个看似有点虚的指标,当前正在海外盛行。时下E.S.G.的投资理念备受资本市场专业人士的推崇,传闻有客户亲自上门要求投资顾问不能在投资组合中配置任何一只化石能源行业公司的股票。在一些监管比较严格的国家,与此相关的投资限制已经相当严格了。

一篇海外知名分析师KevinMuir的博客文章,他认为E.S.G.投资理念是导致特斯拉股价大涨的一个重要原因:「特斯拉的股票已经成了新能源汽车行业中一个不可或缺的投资标的,一个把E.S.G.投资理念奉若圭臬的投资经理会不买特斯拉的股票?答案是,不可能。」之后,文章引用了财经媒体Barrons上刊登的一篇题为《投资者对可持续投资理念趋之若鹜,原因何在?》的访谈报道,试图说明背后的原因。文中提到:「黑石集团的创始人和CEO拉里·芬克写了一封公开信宣布该公司将愈加重视以E.S.G.理念作为该公司未来投资决策的基础,并准备将当前900亿美元的ESG概念资产的总量增加到1万亿美元。就在拉里·芬克这封信发布后不久,该公司旗下的一只专门投资新能源股票的交易所交易基金的规模增加了10亿美元……在2019年第四季度里资金大量涌入以E.S.G.为投资主题的交易所交易基金,该主题当前火得一塌糊涂,风头一时无两。」

最后引用一下结论:「但我认为这个风头不会就此终止,向绿色投资转型的大趋势才刚刚开始,这个转变所引起的公众重视程度只有当年的互联网泡沫方可媲美。资本会继续以迅雷不及掩耳盗铃之势配置相关的投资标的,而这个资本配置风格的变化十之八九会加速。实际上,这个趋势的变化将对政府的行为产生影响,连欧盟似乎也愿意加大财政开支甚至不惜冒财政赤字的风险以阻止环境恶化带来的威胁,由此给相关资产带来的估值泡沫将是极其巨大的。」

Kevin Muir将此看做未来十年的投资趋势,类比为1990年代中期“.com互联网泡沫”式的泡沫,我们不妨拭目以待,下注与否,见仁见智。

而在国内方面,诸如南方基金等主流机构已经开始募集以E.S.G.为投资主题的基金,新浪财经也很早就开辟了专门的E.S.G.投资板块,同时发布了E.S.G.的企业评级和指数。有趣的是,指数的联合发布方不是别人,正是地产商碧桂园。国内嗅觉最灵敏的,还数地产大佬啊。

3 后记

最后,说几个有意思的事情。大投行的股票评级一直被认为是市场反指,在特斯拉身上尤其得到集中体现的就是摩根大通。根据2020年2月12日公开资料显示,摩根大通在去年四季度将特斯拉持仓增加609.49%,截至2月11日收盘,持仓市值达到19.64亿美元。但是2019年3月起,摩根大通(J. P. Morgan) 分析师Ryan Brinkman就一路下调特斯拉股票目标价和交付量预期,可谓是市场唱空主力之一,还曾建议客户在2.01美元买入6月特斯拉股价跌至100美元的看跌期权… …兄弟,要敬畏市场啊。

另外,Barrons的报道中除了说到特斯拉,还提到了一只笔者也一直关注的有趣的股票,它就是氢能源燃料电池的领导者之一、加拿大燃料电池生产商 - 巴拉德动力系统。众所周知,除了日本之外,我国的山东省也在大力推进发展氢能源,早在2018年8月29日,山东的头牌企业之一潍柴动力,宣布与巴拉德动力系统签署战略合作协议。潍柴动力计划投资1.63亿美元认购巴拉德19.9%的股份,成为巴拉德第一大股东。同时,双方计划在山东成立合资公司,研发制造氢燃料电池动力系统产品,合资公司将拥有巴拉德下一代电堆及模组技术产品在中国商用车和叉车市场的独家权利。

此外,潍柴将向社会供应2000台氢燃料电池商用车。E.S.G投资趋势叠加中国市场,从走势上看,巴拉德是不是也和特斯拉有几分相似呢?

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此外,《星际穿越,马斯克与人造肉》中还有提到人造肉企业BeyondMeat,从它的身上我们可以看到,资金偏好、产业链、市场价格等各种因素不断的相互作用,会形成一种投资趋势,并不断加以强化,也许这正是反身性理论的体现。

既然每一次泡沫的破灭,都无人能够幸免,那为何不放弃挣扎,好好享受?十年太久,只争朝夕。祝君好运。

以上。


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