隆基乐叶与印度Adani 公司达成框架协议，约定2020 年隆基乐叶向Adani公司销售组件总量为500-1200MW，销售价格按照销量区间阶梯定价。
事件评论
牵手印度大型集团，销售区域扩大组件销量提升。本次隆基乐叶与印度Adani 公司签订的组件框架协议，一方面拓展组件销售区域带动销量提升，另一方面契合组件产能扩张保障销售稳定，有利于组件业务的快速发展。具体来看，公司此前组件销售多集中在美国、欧洲及南美地区，本次公司在印度这个传统多晶市场签订单晶长单，是销售区域上的重大突破，亦是单晶竞争力提升的印证，后续公司在印度市场的组件销售有望持续增长。同时，本次协议只是公司众多海外订单的一个缩影，凭借成本、品质和品牌方面的优势，公司组件产品海外认可度高，预计订单持续旺盛。公司当前在产组件产能15GW 左右，规划在2020 年底前逐步投产的项目约22.8GW，2020 年底组件名义产能有望超35GW。充沛的订单契合组件产能的快速扩张，2020 年公司组件出货有望达到20GW 左右，同比预计实现翻倍以上增长。
份额提升产业链协同强化，综合性龙头地位稳固。今年以来公司持续加码硅片、电池、组件产能扩张，根据当前新增产能规划及现有产能升级，2020 年底公司硅片、电池、组件产能有望分别达到80、20、35GW 左右。一方面产能加速扩张预计带动公司产品市场份额的逐步提升；另一方面电池环节产能占比的提升，增强产业链各环节协同效应；有助于保障公司业务中长期的稳定发展，强化全球综合性单晶龙头地位。
2020 年需求超预期行情可期，龙头有望显著受益。国内2020 年竞价政策有望年内公布，明年2 月前完成竞争配置。我们预计2020 年竞价补贴规模约15-20 亿元，对应装机规模25-30GW，考虑2019 年项目遗留、平价项目、领跑者等基地项目等，预计2020 年国内光伏项目体量近60GW，有望推动国内市场超预期增长。当前时点，虽然2020 年板块部分环节将有新增产能释放，但市场对此已有反应，需求超预期有望催化板块行情。公司作为板块龙头企业，有望显著受益。
维持买入评级。预计2019-2020 年隆基股份EPS 分别为1.34、1.68元，对应PE 为18、14 倍。
风险提示： 1. 行业装机不达预期；
2. 行业竞争加剧，价格超预期下跌。
