超日债危机解决方案将于10月23日公布投票结果，这场自今年3月爆发的兑付危机即将迎来关键时点，但对于重组条款的争论和各方利益的拉锯却仍在进行。更重要的是，作为中国资本市场公募债券违约第一案，这场危机给中国资本市场上了很重要的一课，那就是无论是股权、债权还是政府监管都是有边界的，所谓刚性兑付也好，政府出面也罢，都不是万能的。所有市场的参与者都要重新厘清自身的权责。
再过两天，*ST超日重组方案能否成功实施就要见分晓，这一重组方案自公布之日起各方意见便无法达成一致。方案显示，超日债的债民获得全部本息兑付；供应商方面大额债权人获得20%偿还；协鑫等9家联合重组投资人，以16.8亿股转增股本为条件，向超日公司注资14.6亿元，另加不低于5亿元的借款，原有股东无偿让渡转增股本。
对于持有超日债的债民来说，这一方案基本上算是圆满地解决了兑付问题，市场预期中的打破公募债刚性兑付的情形没有出现，但在过去的半年时间里，超日债的投资者同样经历了漫长的煎熬，曾经市场上的俗语“闭眼买债”一去不复返了，而只象征性地看一眼评级，不看行业或公司本身基本面的买债方式也是不可行的，要知道超日债发行之时评级是AA级，也就是最高级，而就这一点，不管是承销商还是评级机构将来必须要进行问责。
但对于供应商为主的大额债权人20%的偿还方案则必然引起大额债权人的不满，此前有媒体报道称，供应商债权人召开了独立的债权人会议，并宣称由于偿还方案中偿债比例过低，将在债权人大会中投反对票。但供应商债权人也绝不是想超日真的进入破产清算的阶段，因为按超日目前的财务状况普通债权人偿债比例仅为3.95%，供应商债权人此举也只是希望能提高偿付比例，但手中又没有更多的谈判筹码，只能以投票权相威胁。不过，就目前形势来看胜算并不高。
作为原股东，就账面上来说这一方案显然是不合适的。一方面新进入公司的出资方，每股成本仅为0.87元，而在公司股票停牌前，投资者大部分的持股成本都在2元以上；另一方面，由于股本极度扩大，转增的股票需要全部无偿让渡，这样原股东手中股票的价值也就相应急速缩水。但无论如何，由于股东权益是排在债权人权益之后的，如今超日公司已是资不抵债，若是没有重组方，公司退市后股票将一文不值，即使自身的权益有所减少，但对于愿意持有这样一家公司的股东来说，这也是必须面对的结果。
中国金融市场一直以来都有着这样那样的怪圈，股票从不退市、债券从不违约、政府从来兜底。但在这样一场危机困局中，一切都出现了变数，无论是股权还是债权都要自担风险，监管也只是从中协调，这是这场风波留给中国资本市场的一个宝贵经验。
原标题：超日危机给中国资本市场上了一课
